NFP ทำให้ FED ต้องคิดหนัก 🏛️ ตลาดจะกลับทิศจากแนวโน้มปัจจุบันหรือไม่? ❓

รายงานตลาดแรงงานสหรัฐฯ ในวันนี้กำลังเปลี่ยนภาพรวมก่อนการประชุม Fed ในเดือนตุลาคมอย่างชัดเจน ในเดือนกันยายน สหรัฐฯ มีการจ้างงานนอกภาคเกษตรเพิ่มขึ้นเพียง 29,000 ตำแหน่ง ขณะที่ผลสำรวจฉันทามติคาดการณ์ว่าจะเพิ่มขึ้นราว 90,000 ตำแหน่ง อย่างไรก็ตาม สิ่งที่สำคัญยิ่งกว่าตัวเลขดังกล่าวคือการปรับทบทวนตัวเลข โดยตัวเลขของเดือนกรกฎาคมและสิงหาคมได้รับการปรับลดลงรวมกัน 60,000 ตำแหน่ง ส่วนอัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นเป็น 4.2 per cent นี่ไม่ใช่แค่รายงานที่อ่อนแอเพียงฉบับเดียวอีกต่อไป แต่เป็นอีกหนึ่งสัญญาณที่บ่งชี้ว่าตลาดแรงงานสหรัฐฯ กำลังสูญเสียโมเมนตัมอย่างเห็นได้ชัด

ยังมีรายละเอียดอีกประการหนึ่งที่มีความสำคัญต่อ Fed นั่นคือ ค่าจ้างในเดือนกันยายนเพิ่มขึ้นราว 3 per cent เมื่อเทียบรายปี ซึ่งชะลอตัวลงอย่างเห็นได้ชัดเมื่อเทียบกับช่วงที่แรงกดดันด้านค่าจ้างเคยเป็นหนึ่งในเหตุผลหลักในการสนับสนุนการคุมเข้มนโยบายการเงินเพิ่มเติม ในขณะเดียวกัน จำนวนผู้มีงานทำเพิ่มขึ้น ขณะที่อัตราการว่างงานปรับตัวขึ้นเพียงเล็กน้อย นี่ไม่ใช่ภาพของการพังทลายของตลาดแรงงาน อย่างไรก็ตาม ตลาดนี้เริ่มยากขึ้นเรื่อย ๆ ที่จะนำมาใช้อธิบายว่าเป็นปัจจัยกดดันให้ Fed ต้องปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อไป

เมื่อพิจารณาร่วมกับตัวเลข PCE ล่าสุด ภาพรวมก็ยิ่งชัดเจนขึ้น เงินเฟ้อออกมาต่ำกว่าที่คาดการณ์ และข้อมูลก่อนหน้านี้ได้รับการปรับทบทวน ที่สำคัญคือ การปรับตัวดีขึ้นนี้บางส่วนได้ถูกรวมเข้าไปในการคาดการณ์แล้วอันเนื่องมาจากการปรับทบทวนตัวเลขที่คาดไว้ ดังนั้นนี่จึงไม่ใช่รายงานเงินเฟ้อที่มีนัยสำคัญเป็นประวัติการณ์ ถึงกระนั้น PCE ก็ไม่ได้มอบเหตุผลใหม่ให้ Fed ในการสนับสนุนการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ในขณะที่ตัวเลข NFP ในวันนี้ก็ได้ตัดอีกหนึ่งเหตุผลสนับสนุนออกไปเช่นกัน

ตลาดได้รับรู้ปัจจัยนี้อย่างรวดเร็ว โดยความน่าจะเป็นที่อัตราดอกเบี้ยจะคงอยู่ที่ระดับเดิมในการประชุมครั้งถัดไปได้เพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 80 per cent และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เริ่มปรับตัวลดลง เรื่องนี้มีความสำคัญเป็นพิเศษสำหรับ Wall Street เนื่องจากอัตราผลตอบแทนที่ลดลงช่วยคลายแรงกดดันต่อการประเมินมูลค่าของบริษัทกลุ่มเทคโนโลยี การผสมผสานระหว่างตลาดแรงงานที่อ่อนแอลงและตัวเลข PCE ที่ชะลอตัวลงช่วยสร้างสภาวะที่ดีขึ้นมากสำหรับนักลงทุนเมื่อเทียบกับช่วงไม่กี่สัปดาห์ก่อน

อย่างไรก็ตาม นี่ไม่ได้หมายความว่า Fed ได้ยุติการหารือเรื่องการขึ้นอัตราดอกเบี้ยแล้ว ตัวเลข NFP ที่อ่อนแอเพียงตัวเดียวไม่เพียงพอที่จะเปลี่ยนทิศทางนโยบายการเงินได้อย่างสิ้นเชิง โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเงินเฟ้อยังคงอยู่เหนือเป้าหมาย ทว่ารายงานของวันนี้อาจส่งผลอีกทางหนึ่ง นั่นคือการจำกัดขอบเขตของเสียงสายเหยี่ยวใน FOMC ได้อย่างมีประสิทธิภาพ หากข้อมูลในอนาคตไม่แสดงถึงการเร่งตัวขึ้นอีกครั้งของเงินเฟ้อ ข้อสนับสนุนสำหรับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในทันทีจะกลายเป็นเรื่องยากที่จะปกป้อง

อย่างไรก็ดี ยังมีอีกด้านหนึ่งของสถานการณ์ทั้งหมดที่ตลาดไม่ควรมองข้าม ราคาพลังงานยังคงอยู่ในระดับสูง และปัญหาด้านอุปทานของผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมกำลังทวีความเร่งด่วนมากขึ้น รัฐบาลวอชิงตันกำลังกดดันให้ยุโรประบายน้ำมันดีเซลสำรองบางส่วนออกมา ขณะที่ฝ่ายบริหารของทรัมป์กำลังพิจารณาจำกัดการส่งออกน้ำมันดีเซลของสหรัฐฯ หากพันธมิตรยุโรปไม่เพิ่มอุปทานในตลาดของตนเอง สิ่งนี้เน้นย้ำถึงระดับความตึงเครียดในตลาดเชื้อเพลิง และในขณะเดียวกันก็เป็นสิ่งเตือนใจว่าวิกฤตพลังงานอาจผลักดันให้เงินเฟ้อพุ่งสูงขึ้นได้อีกครั้ง

ปัจจัยนี้เองที่อาจมีความสำคัญต่อ Fed มากยิ่งขึ้นในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า หากตลาดแรงงานที่อ่อนแอยังคงยืดเยื้อและเงินเฟ้อยังคงลดลง แรงกดดันในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมจะจางหายไปอย่างรวดเร็ว อย่างไรก็ตาม หากน้ำมันและผลิตภัณฑ์กลั่นยังคงมีราคาสูง ธนาคารกลางจะต้องคำนึงถึงความเสี่ยงที่การชะลอตัวของเงินเฟ้ออาจเกิดขึ้นเพียงช่วงสั้น ๆ

ถึงอย่างนั้น ภาพรวมในวันนี้แตกต่างจากช่วงก่อนการเปิดเผยตัวเลข NFP อย่างชัดเจน ข้อมูล PCE ไม่ได้ให้เหตุผลสนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติม ขณะที่ตลาดแรงงานกลับให้เหตุผลในการคัดค้าน ส่งผลให้การคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยจะยังคงไม่เปลี่ยนแปลงในเดือนตุลาคมมีความแข็งแกร่งขึ้นมากเมื่อเทียบกับเมื่อไม่กี่วันก่อน

นี่ถือเป็นข่าวดีสำหรับ Wall Street สำหรับ Fed ข้อมูลนี้เป็นสัญญาณหลักที่แสดงว่าเศรษฐกิจเริ่มรับรู้ผลกระทบจากการคุมเข้มนโยบายการเงินก่อนหน้านี้ ท้ายที่สุดแล้ว ตัวเลข NFP เพียงอย่างเดียวจะไม่ใช่ตัวกำหนดการตัดสินใจของธนาคารกลาง สิ่งที่จะมีความสำคัญกว่ามากคือ ความอ่อนแอของตลาดแรงงานในวันนี้จะเป็นจุดเริ่มต้นของการชะลอตัวอย่างต่อเนื่อง หรือเป็นเพียงความผันผวนชั่วคราวในข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่มีความผันผวนสูง

โอกาสที่ Fed จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมในการประชุมเดือนตุลาคมเพิ่มสูงขึ้นหลังจากการเปิดเผยรายงาน NFP ที่มา: FED Watch Tool CME

สิ่งหนึ่งที่ชัดเจนในขณะนี้คือ หลังจากตัวเลข PCE และ NFP เกณฑ์สำหรับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งต่อไปของ Fed ได้ถูกยกระดับสูงขึ้นอย่างชัดเจน ตลาดแรงงานไม่จำเป็นต้องพิสูจน์อีกต่อไปว่าแข็งแกร่งพอที่จะรองรับอัตราดอกเบี้ยระดับสูง แต่เงินเฟ้อจะต้องกลับมาเร่งตัวขึ้นอีกครั้ง จึงจะทำให้มีน้ำหนักสนับสนุนการคุมเข้มนโยบายการเงินเพิ่มเติม