Co nám říká nejnovější zpráva NFP?

Interpretace údajů z amerického trhu práce je pro analytiky i investory čím dál složitější úkol. Nejnovější zpráva není výjimkou. Co nám tedy může aktuální NFP report napovědět?

Na první pohled se zpráva jeví jako pozitivní a naznačuje sílu amerického trhu práce na konci roku 2025. Při podrobnějším pohledu však nelze přehlédnout určité nuance a trendy:

• Změna v zaměstnanosti mimo zemědělství (NFP) ukazuje nárůst o 50 tisíc, což je pod tržním očekáváním 60 tisíc a zároveň pokles oproti předchozímu údaji 56 tisíc. Tento údaj sám o sobě není slabý nebo tragický, ale jde o další zpomalení tempa růstu zaměstnanosti. Pro srovnání – údaje NFP z ledna (za prosinec) let 2024 a 2023 se pohybovaly okolo 200 tisíc. To značí meziroční pokles zaměstnanosti v tomto ukazateli o 70 %. Tato pozorování potvrzuje i zpráva BLS. V roce 2025 přibylo celkem 584 tisíc pracovních míst, zatímco v roce 2024 to bylo 2 miliony.
• Významnou roli hrají i revize dat. Údaj za říjen byl revidován směrem dolů o 68 tisíc pracovních míst, za listopad pak o 56 tisíc. Znamená to, že ekonomika vytvořila přes 100 tisíc méně pracovních míst, než si trh myslel ještě před měsícem. Zároveň to ukazuje na systematické nadhodnocování předběžných údajů o zaměstnanosti.
• Většina pozornosti se tradičně soustředí na relativně jednoduchý ukazatel nezaměstnanosti. Míra nezaměstnanosti v prosinci 2025 klesla ze 4,5 % na 4,4 %, což by mělo naznačovat zlepšení situace na trhu práce. Tento závěr je správný, ale přehlíží důležitý detail. BLS používá různé agregované ukazatele nezaměstnanosti – oficiální míra nezaměstnanosti odpovídá agregátu „U-4“, který zahrnuje nezaměstnané a „odradené pracovníky.“
• Širší ukazatel „U-6“, který zahrnuje i osoby nucené pracovat na částečný úvazek, dosáhl v říjnu 8,7 % a v prosinci zůstává na úrovni 8,4 %.
• Skutečným „slonem v místnosti“ amerického trhu práce zůstávají všechny formy dočasné práce, označované jako „Gig-ekonomika.“
• Podle údajů tento typ zaměstnání vzrostl v roce 2025 o celých 980 tisíc. Tento růst však není rovnoměrný a – jak uvádí zpráva – je téměř celý soustředěn do druhé poloviny roku 2025.
• Fenomen gig práce zároveň vysvětluje relativně nízký počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti. Systém podpory je v USA velmi omezený a závislý na formálních požadavcích, které se liší dle jednotlivých států. Výsledkem je, že mnozí lidé přijímají dočasné nebo částečné pracovní úvazky, čímž úplně obcházejí neefektivní či nedostatečný systém podpory.
• Tézi o napjatém trhu práce podporují také data o pokračujících žádostech o podporu. Ta opět překonala očekávání a vzrostla na 1,19 milionu. V kombinaci s klesajícím počtem prvotních žádostí to znamená, že lidé, kteří se do systému dostanou, zůstávají nezaměstnaní déle.
• Nejvíce otazníků vzbuzují údaje o zaměstnanosti v soukromém sektoru. Růst zde činil pouze 37 tisíc oproti očekávaným 64 tisícům. To by naznačovalo, že navzdory vládnímu shutdownu a hromadnému propouštění úředníků byl veřejný sektor hlavním tahounem trhu práce. Tuto hypotézu však zpráva BLS nepotvrzuje.
• Důležité je, že problém nezaměstnanosti nedopadá na všechny skupiny obyvatel stejně. Naopak – nejvyšší nezaměstnanost panuje mezi mladými lidmi. U teenagerů dosahuje 15,7 %, u věkové skupiny 16–24 let pak 10,4 %.
• Odvětví s nejvyšším nárůstem zaměstnanosti v prosinci jsou maloobchod a gastronomie. To však neznamená, že tato odvětví jsou v dobré kondici – ve skutečnosti právě v těchto sektorech došlo k největší ztrátě pracovních míst v ročním srovnání. Trvalejší růst vykazuje sektor péče a zdravotnictví.

Při pohledu na celý vývoj trhu práce za poslední rok, zejména jeho závěr, lze vysledovat řadu pesimistických závěrů:

• Shoda mezi analytiky a komentátory je, že trh práce zůstává relativně silný – přestože nezaměstnanost je nejvyšší za posledních téměř 10 let (s výjimkou období pandemie COVID).
• Ani tato hodnocení však neodrážejí skutečný stav kvůli rozšířenému částečnému zaměstnání, které sice generuje příjmy, ale neumožňuje samostatnou existenci.
• Situace mladých lidí na trhu práce se z problematické mění v dramatickou.
• Trendy v zaměstnanosti odrážejí stárnutí americké populace – stále větší část ekonomiky se soustředí na péči o starší občany. Vedle investic do umělé inteligence jsou zdravotní a pečovatelské služby hlavním přispěvatelem růstu HDP v USA.
• Současná trajektorie úrokových sazeb v USA nereflektuje reálný stav trhu práce. Manévrovací prostor Fedu se navíc zmenšuje kvůli proinflačním opatřením prezidentovy administrativy (např. cla) a dopadům umělé inteligence na pracovní trh.