📊 ผลประกอบการยักษ์ใหญ่ Cloud: Alphabet และ Microsoft — รายได้จะคุ้มกับเม็ดเงินลงทุนมหาศาลหรือไม่?

Alphabet (GOOGL) ผลประกอบการไตรมาส 3 ปี 2026

Alphabet กำลังเผชิญบททดสอบสำคัญ โดยประเด็นหลักคือการเปรียบเทียบค่าใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่เพิ่มขึ้นกับพลวัตของธุรกิจโฆษณาแบบดั้งเดิมและกลุ่มธุรกิจคลาวด์ จนกระทั่งเมื่อไม่นานมานี้ Alphabet ดูเหมือนจะเป็นหนึ่งในผู้ชนะที่สำคัญที่สุดในแง่ของความสามารถในการทำกำไรที่เกี่ยวข้องกับการลงทุนด้าน AI แต่การใช้จ่ายด้าน CAPEX จำนวนมหาศาลทำให้นักลงทุนเริ่มตั้งคำถามมากขึ้นเรื่อยๆ

Alphabet อยู่ในแนวโน้มขาลงที่ชัดเจนนับตั้งแต่ทำจุดสูงสุดตลอดกาลในเดือนพฤษภาคม และขณะนี้กำลังทดสอบบริเวณแนวรับสำคัญที่เกี่ยวข้องกับแรงส่งขาขึ้นครั้งล่าสุด ช่วงที่ผ่านมา Alphabet มีผลงานที่แย่กว่าดัชนี Nasdaq 100 โดยรวมเสียอีก หากผลประกอบการออกมาดีกว่าคาดการณ์อย่างมีนัยสำคัญอาจช่วยพยุงบริษัทได้ แต่นักลงทุนก็ยังคงให้ความสำคัญกับ CapEx เป็นหลัก

การคาดการณ์ของตลาดและตัวชี้วัดสำคัญ:

• กำไรต่อหุ้นและรายได้: คาดว่ากำไรต่อหุ้นจะอยู่ที่ $2.99–3.03 จากรายได้ $127.9 billion (+25% YoY)
• Google Cloud: คาดว่ารายได้จะอยู่ที่ประมาณ $29 billion เพิ่มขึ้น 89–91% YoY
• เสิร์ชเอนจินและโฆษณา: คาดว่าการเติบโตจะชะลอตัวลงมาอยู่ที่ 15–17% (เทียบกับ 19% ในไตรมาส 1 และ 17% ในไตรมาส 2) เนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับผลกระทบของฟีเจอร์ AI (AI Overviews) ต่อปริมาณการเข้าชมที่สร้างรายได้จากการคลิก
• รายจ่ายลงทุน (CapEx): คาดว่าค่าใช้จ่ายในปี 2026 จะเกิน $200 billion (เพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่าเมื่อเทียบ YoY) ซึ่งจะส่งผลให้กระแสเงินสดอิสระติดลบทั้งในปีนี้และปีหน้า
• มูลค่าและการคาดการณ์: ตลาดออปชันคาดการณ์ว่าราคาหุ้นจะเคลื่อนไหวหลังประกาศผลประกอบการที่ 5.8% ราคาเป้าหมายเฉลี่ยของนักวิเคราะห์อยู่ที่ $429 (คำแนะนำซื้อ 64 ราย เป็นกลาง 7 ราย ขาย 0 ราย)

บริษัทมีกระแสเงินสดอิสระ (FCF) ติดลบมาตั้งแต่ไตรมาสก่อนหน้าแล้ว

ความเห็น:

แหล่งที่มาหลักของความไม่แน่นอนเกี่ยวกับ Alphabet ยังคงเป็นความไม่สอดคล้องกันอย่างชัดเจนระหว่างการใช้จ่ายด้าน AI ที่เพิ่มขึ้นกับแรงกดดันต่อกระแสเงินสดอิสระ ซึ่งผลักให้ราคาหุ้นเข้าใกล้เส้นแบ่งของตลาดหมี (ลดลงประมาณ 20% นับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม) แม้จะเป็นเช่นนั้น การเติบโตอย่างมีพลวัตของธุรกิจคลาวด์และโอกาสในการสร้างรายได้ใหม่ เช่น ความสนใจของ OpenAI ในการซื้อชิปประมวลผลของ Google แสดงให้เห็นว่าบริษัทยังคงมีสินทรัพย์ที่แข็งแกร่งในการแข่งขันด้านเทคโนโลยี ซึ่งช่วยรักษาความเชื่อมั่นเชิงบวกของนักวิเคราะห์ไว้ได้

Microsoft (MSFT) ผลประกอบการไตรมาส 1 ปีงบประมาณ 2027

Microsoft มองรายงานผลประกอบการครั้งนี้เป็นตัวชี้วัดหลักของความต้องการ AI ในภาคธุรกิจ โดยพยายามผสานการลงทุนจำนวนมหาศาลเข้ากับวินัยด้านต้นทุนที่เข้มงวด บริษัทมีผลงานที่ดีมากในแง่ของตำแหน่งราคาหุ้น แต่ในขณะเดียวกันการที่ราคาอยู่ใกล้จุดสูงสุดเป็นประวัติการณ์ก็เป็นความเสี่ยงที่อาจเกิดแรงเทขายได้หากตลาดไม่พอใจกับการนำ AI มาใช้ บริษัทยังมีการใช้จ่าย CAPEX ที่ใกล้เคียงกับ Alphabet มาก

การคาดการณ์ของตลาดและตัวชี้วัดสำคัญ:

• กำไรต่อหุ้นและรายได้: นักวิเคราะห์คาดการณ์ว่า EPS จะอยู่ที่ $4.72–4.73 จากรายได้ $90.6–90.7 billion (+17% YoY)
• Azure Cloud: คาดการณ์อย่างเป็นทางการของบริษัทระบุว่าจะเติบโต 44–45% แต่การคาดการณ์อย่างไม่เป็นทางการนั้นสูงถึง 47–47.7% YoY
• รายจ่ายและกระแสเงินสด: คาดว่า CapEx ของปีงบประมาณ 2027 จะเกิน $190 billion (+65% YoY) ในขณะที่คาดว่า FCF จะลดลงต่ำกว่า $32 billion (เทียบกับ $67 billion ในปีก่อนหน้า)
• วินัยด้านต้นทุน: คาดว่าโครงการเกษียณอายุโดยสมัครใจสำหรับพนักงาน 60,000 คน จะช่วยประหยัดค่าใช้จ่ายได้ประมาณ $1.2 billion ต่อปี
• มูลค่าและการคาดการณ์: คาดว่าการเคลื่อนไหวของราคาหุ้นหลังประกาศผลประกอบการจะต่ำกว่า 5% ราคาเป้าหมายเฉลี่ยอยู่ที่ $604 (คำแนะนำซื้อ 68 ราย เป็นกลาง 4 ราย ขาย 0 ราย)

ความเห็น:

มาตรฐานที่ตั้งไว้สำหรับ Microsoft นั้นสูงมาก และตลาดคาดหวังว่าผลประกอบการในกลุ่มธุรกิจคลาวด์ Azure จะออกมาดีกว่าคาดการณ์ การผสานการลงทุนในระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์เข้ากับแผนประหยัดต้นทุนในการดำเนินงาน ช่วยสร้างความเชื่อมั่นให้นักลงทุน ทำให้ราคาหุ้นยังคงอยู่ใกล้จุดสูงสุดเป็นประวัติการณ์ และตอกย้ำสถานะของบริษัทในฐานะผู้นำด้านการนำโซลูชัน AI มาใช้ในเชิงพาณิชย์

ตัวแปรร่วม

รายงานทั้งสองฉบับสรุปลงที่คำถามเดียวกันคือ การใช้จ่ายมหาศาลของกลุ่มไฮเปอร์สเกลเลอร์ในโครงสร้างพื้นฐาน AI ซึ่งรวมกันกว่า $390 billion ในช่วงปี 2026–2027 กำลังเริ่มแปรเป็นการสร้างกระแสเงินสดอย่างยั่งยืนหรือไม่

ตลาดได้ให้รางวัลแก่วินัยของ Microsoft ไปแล้ว (ราคาหุ้นเพิ่มขึ้น 36 เปอร์เซ็นต์นับตั้งแต่ประกาศผลประกอบการเดือนกรกฎาคม) และลงโทษ Alphabet ที่เปลี่ยนไปมีกระแสเงินสดติดลบ (ลดลง 5 เปอร์เซ็นต์ในช่วงเวลาเดียวกัน) แม้ว่า Alphabet จะมีการเติบโตของธุรกิจคลาวด์ที่เร็วกว่าก็ตาม หาก Azure รายงานผลประกอบการที่อ่อนแอ หรือผลประกอบการด้านเสิร์ชของ Google น่าผิดหวัง อาจจุดชนวนความกังวลอีกครั้งว่าการใช้จ่ายด้าน AI ไม่ได้ให้ผลตอบแทนที่เพียงพอ เช่นเดียวกับสิ่งที่เกิดขึ้นกับ Meta Platforms ซึ่งราคาหุ้นร่วงลง 7 เปอร์เซ็นต์ในวันถัดจากการประกาศผลประกอบการเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว

นอกจากนี้ยังมีการพูดถึงมากขึ้นว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ที่สูงนั้นส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากการที่กลุ่มไฮเปอร์สเกลเลอร์แสวงหาเงินทุนในตลาดตราสารหนี้มากขึ้น จะเห็นได้ว่าปีปัจจุบันเป็นเพียงจุดเริ่มต้นของการใช้จ่ายมหาศาลที่จะเกิดขึ้นในปีต่อๆ ไป