เงินเยนอ่อนค่าหลัง BoJ ประกาศมติ

ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) เดินตามรอยธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ในวันนี้ โดยปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 bps สู่ระดับสูงสุดในรอบ 31 ปีที่ 1.25%

รูปที่ 1: อัตราดอกเบี้ยของ BoJ และอัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน (Core CPI) ของญี่ปุ่น (1995–2026)

แหล่งที่มา: XTB Research, 18.09.2026

ตรงกันข้ามกับดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นหลังการประชุม FOMC วันนี้เงินเยนกำลังลดทอนกำไรบางส่วนที่สะสมมาในช่วงหลายสัปดาห์ที่ผ่านมา

รูปที่ 2: ค่าเงินหลักเทียบกับ USD (14.09.2026–19.09.2026)

แหล่งที่มา: XTB Research, 18.09.2026

การเคลื่อนไหวครั้งนี้มีเหตุผลอยู่หลายประการ อย่างไรก็ตาม ปัจจัยสำคัญล้วนเชื่อมโยงกับประเด็นเดียวกัน นั่นคือ BoJ ส่งสัญญาณเกี่ยวกับทิศทางนโยบายการเงินในอนาคตไม่เข้มงวดเท่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้

รูปที่ 3: แนวโน้มอัตราดอกเบี้ยของ BoJ ที่ตลาดคาดการณ์ (2026–2027)

แหล่งที่มา: XTB Research, 18.09.2026

หมายเหตุ: การประเมินมูลค่าปัจจุบันอ้างอิงจากฐานที่สูงขึ้น หรือระดับอัตราดอกเบี้ยหลังการปรับขึ้นในวันนี้

การตัดสินใจที่ไม่เป็นเอกฉันท์

ประเด็นสำคัญคือ การตัดสินใจครั้งนี้ไม่ได้เป็นเอกฉันท์ โดยมีมติ 7-2 สมาชิกคณะกรรมการ 2 คนที่คัดค้านการขึ้นดอกเบี้ย ได้แก่ Toichiro Asada และ Ayano Sato ซึ่งได้รับการแต่งตั้งจากรัฐบาลของ Sanae Takaichi เมื่อเดือนมีนาคม

เรื่องนี้มีความสำคัญเป็นพิเศษ เนื่องจาก Naoki Takamura และ Hajime Takata ซึ่งเป็นสมาชิกที่มีจุดยืนเข้มงวดด้านนโยบายการเงินมากที่สุด จะสิ้นสุดวาระตั้งแต่เดือนกรกฎาคมปีหน้าเป็นต้นไป โดยรัฐบาลจะเป็นผู้เสนอชื่อผู้ดำรงตำแหน่งอีกครั้ง ซึ่งหมายความว่าแนวโน้มภายในคณะกรรมการอาจเปลี่ยนไปสู่จุดยืนที่ผ่อนคลายมากขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

แตกต่างจากการผ่านร่างกฎหมายทั่วไป ซึ่งเสียงข้างมากสองในสามของสภาผู้แทนราษฎรสามารถใช้เพื่อข้ามการคัดค้านของวุฒิสภาได้ การแต่งตั้งสมาชิกคณะกรรมการของ BoJ จำเป็นต้องได้รับความเห็นชอบจากทั้งสองสภา ทำให้รัฐบาลมีข้อจำกัดในการดำเนินการ และอาจทำให้การเสนอชื่อบุคคลที่มีจุดยืนผ่อนคลายอย่างมากไม่ได้รับการอนุมัติ

ตัว Takaichi เองถูกมองว่าเป็นผู้สนับสนุนนโยบาย reflation ซึ่งหมายถึงแนวทางเศรษฐกิจที่มุ่งกระตุ้นให้เกิดเงินเฟ้อในระดับปานกลางเพื่อส่งเสริมอุปสงค์ แนวนโยบายดังกล่าวมีความสอดคล้องบางส่วนกับ Abenomics ซึ่งเป็นแนวคิดทางเศรษฐกิจของอดีตนายกรัฐมนตรี Shinzo Abe ที่เน้นนโยบายการคลังแบบผ่อนคลาย ค่าเงินเยนที่อ่อนเพื่อสนับสนุนการส่งออก และการกระตุ้นเศรษฐกิจผ่านการใช้จ่ายของภาครัฐ

Ueda ส่งสัญญาณไม่เข้มงวดเพียงพอ

ในช่วงแรก การแถลงข่าวของผู้ว่าการ Ueda ส่งผลให้คู่ USDJPY ปรับตัวลงในระดับหนึ่ง แต่ท้ายที่สุดกลับไม่สามารถช่วยให้เงินเยนฟื้นตัวได้อย่างต่อเนื่อง

ผู้ว่าการ Ueda ระบุว่า “จนถึงตอนนี้ เป้าหมายระยะสั้นของเราคือการผลักดันเงินเฟ้อพื้นฐานให้พ้นจากระดับต่ำกว่า 2% ขณะที่ปัจจุบันเงินเฟ้อพื้นฐานกำลังเข้าใกล้ 2% ซึ่ง [...] หมายความว่าเฟสของนโยบาย [หมายเหตุบรรณาธิการ: นโยบายการเงิน] ได้เปลี่ยนไปแล้ว”

อย่างไรก็ตาม เขาระบุว่า ธนาคารกลางไม่ได้กำหนดแผนล่วงหน้าหรือจังหวะการขึ้นดอกเบี้ยที่ตายตัว เช่น การขึ้นดอกเบี้ยทุกไตรมาส โดยการดำเนินนโยบายในแต่ละครั้งจะขึ้นอยู่กับข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคล่าสุด โดยเฉพาะสถานการณ์เงินเฟ้อในขณะนั้น

นอกจากนี้ เขายังพยายามสร้างความมั่นใจให้กับนักลงทุน โดยเน้นว่า แม้นโยบายการเงินจะไม่ได้อยู่ในระดับผ่อนคลายอย่างมากอีกต่อไป แต่ภาวะการเงินภายในประเทศยังคงเอื้อต่อกิจกรรมทางเศรษฐกิจอยู่ ในการประเมินสถานการณ์เศรษฐกิจปัจจุบัน เขาใช้คำว่า “การฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป” (mild recovery)

เขายืนยันด้วยว่า BoJ จำเป็นต้องติดตามความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนอย่างใกล้ชิด เนื่องจากเงินเยนที่อ่อนค่าจะเร่ง เงินเฟ้อนำเข้า (imported inflation) โดยเฉพาะในช่วงที่ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ด้านพลังงานอยู่ในระดับสูง ขณะที่ญี่ปุ่นนำเข้าพลังงานประมาณ 90% ของความต้องการใช้พลังงานทั้งหมด

—

Michał Jóźwiak, นักวิเคราะห์ตลาดการเงิน XTB