Warsh เปลี่ยนเกม Fed พักหายใจ หลังประชุม FOMC

การประชุมสี่ครั้งแรกภายใต้การนำของ Warsh สร้างความผันผวนอย่างมากให้กับตลาด อย่างไรก็ตาม เมื่อภาพรวมเริ่มชัดเจนขึ้นเรื่อยๆ จึงไม่น่าแปลกใจที่นักลงทุนตอบสนองด้วยความสงบมากขึ้น

การตัดสินใจในเดือนตุลาคมดูเหมือนจะค่อนข้างชัดเจน ด้วยเหตุผลหลักสองประการ

ประการแรก การเลือกตั้งกลางเทอมใกล้เข้ามาแล้ว และจะเป็นตัวกำหนดทิศทางนโยบายเศรษฐกิจของสหรัฐฯ รวมถึงนโยบายต่างประเทศในระดับที่น้อยกว่า (ในทางปฏิบัติ การลงคะแนนเสียงแบบล่วงหน้าได้เริ่มขึ้นแล้ว) ในระหว่างการแถลงข่าว Warsh ได้ปฏิเสธว่าการตัดสินใจในวันนี้ไม่ได้รับอิทธิพลทางการเมืองใดๆ แม้ว่าเขาจะระบุว่าอีกหกสัปดาห์ข้างหน้าจะทำให้สถานการณ์ที่สหรัฐฯ กำลังเผชิญอยู่ชัดเจนขึ้นอย่างมาก

ประการที่สอง ธนาคารกลางไม่ต้องการส่งสัญญาณให้ตลาดเห็นว่าตนตามหลังสถานการณ์เงินเฟ้อและถูกบังคับให้ต้องเร่งคุมเข้มนโยบายการเงิน ซึ่งนั่นคือสิ่งที่การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยสองครั้งติดต่อกันในสองการประชุมมีแนวโน้มจะถูกตีความเช่นนั้นพอดี

ผลการลงคะแนนเสียง

ผลการลงคะแนนเสียง 10 ต่อ 2 ไม่ได้สร้างความประหลาดใจมากนัก นักวิเคราะห์หลายคนคาดการณ์ไว้แล้วว่าจะมีผู้ไม่เห็นด้วยกับมติเสียงส่วนใหญ่ เช่น Beth Hammack, Lorie Logan หรือ Neel Kashkari แต่สิ่งที่สร้างความประหลาดใจคือ Lisa Cook ที่เข้าร่วมฝ่ายที่สนับสนุนให้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย

ใช่แล้ว คือ Lisa Cook คนเดียวกับที่ถูก Donald Trump "ปลด" ออกจากตำแหน่งในปี 2025 การใส่เครื่องหมายคำพูดในที่นี้เป็นไปโดยเจตนา เนื่องจากต่อมาศาลฎีกาได้วินิจฉัยว่าการตัดสินใจดังกล่าวไม่ชอบด้วยกฎหมาย อย่างไรก็ตาม นี่ยังไม่ใช่บทสรุปสุดท้ายของเรื่องนี้ เพราะ Cook มีกำหนดเข้าร่วมการไต่สวนที่ทำเนียบขาวในวันที่ 5 พฤศจิกายน

การแถลงข่าวของ Warsh และปฏิกิริยาของตลาด

ดังที่เป็นธรรมเนียมปฏิบัติมาโดยตลอด คำแถลงของ Warsh ค่อนข้างคลุมเครือและให้ข้อมูลเพียงเล็กน้อยสำหรับการประเมินสภาพแวดล้อมในปัจจุบัน อย่างไรก็ตาม มีสองประเด็นที่โดดเด่นออกมา ซึ่งถ่วงดุลกับสูตรสำเร็จที่ไม่ให้ข้อมูลใดๆ เกี่ยวกับเป้าหมายเงินเฟ้อที่เข้มงวดซึ่งคณะกรรมการต้องบรรลุให้ได้:

• "มีความเห็นตรงกันในวงกว้างว่ายาแก้ปัญหาทางการเงินกำลังออกฤทธิ์"
• "เศรษฐกิจมีความแข็งแกร่งและกำลังเคลื่อนไปในทิศทางที่ถูกต้อง เพื่อนร่วมงานของผมส่วนใหญ่ไม่มองว่าเศรษฐกิจ 'ร้อนแรงเกินไป'"

ความเห็นเหล่านี้สามารถตีความได้ว่ามีท่าทีที่ผ่อนปรนกว่าเล็กน้อยเมื่อเทียบกับที่ตลาดคาดการณ์ไว้ก่อนการประชุม สิ่งนี้สะท้อนให้เห็นจากค่าเงินดอลลาร์สหรัฐที่อ่อนตัวลงเล็กน้อย ทั้งเมื่อเทียบกับตะกร้าสกุลเงินถ่วงน้ำหนักทางการค้า (-0.2%) และเงินยูโร (-0.3%) และยังเห็นได้จากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 2 ปีที่ปรับลดลงประมาณ 8 bps มาอยู่ที่ 4.70%

กราฟที่ 1: สกุลเงินหลักเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ (26.10.2026 - 28.10.2026)

ที่มา: XTB Research, 28.10.2026

ตารางการประชุมรูปแบบใหม่

บางทีประกาศที่ก้าวล้ำที่สุดอาจเป็นการเปลี่ยนแปลงตารางการประชุมของ FOMC ที่จะเริ่มในปีหน้า แม้ว่าจะยังคงมีการประชุมปีละแปดครั้งเหมือนเดิม แต่ไม่ใช่ทุกครั้งที่จะเป็นการประชุมเพื่อตัดสินใจเชิงนโยบาย ในปี 2027 จะมีการประชุมหนึ่งครั้งที่อุทิศให้กับการหารือเชิงกลยุทธ์ด้านนโยบายการเงิน และในปี 2028 จะมีการกันไว้สองครั้งเพื่อจุดประสงค์นี้ (ซึ่งท้ายที่สุดจะลดจำนวนการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยเหลือปีละหกครั้ง)

สิ่งที่รออยู่ข้างหน้า

การตัดสินใจในวันนี้ยังไม่ได้ยุติข้อถกเถียงเกี่ยวกับก้าวต่อไปของเฟดในการประชุมเดือนธันวาคม ตลาดยังคงเอนเอียงไปทางการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย แม้จะมีความมั่นใจน้อยลงกว่าช่วงต้นวันเล็กน้อย (ให้น้ำหนักความน่าจะเป็นที่ 85% ลดลงจาก 95%) นอกจากนี้ยังพบว่าการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยในเดือนถัดๆ ไปปรับลดลงเล็กน้อย แม้ว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกสามครั้งจะยังคงเป็นสถานการณ์พื้นฐาน แต่ตลาดไม่ได้ให้น้ำหนักเต็มที่กับความเป็นไปได้นี้อีกต่อไป

ทิศทางในอนาคตจะขึ้นอยู่ไม่เพียงแต่ราคาน้ำมันเท่านั้น แต่ยังขึ้นอยู่กับความต้องการเงินทุนจากกลุ่มบริษัทไฮเปอร์สเกลเลอร์ (hyperscalers) ซึ่งยังไม่มีสัญญาณชะลอตัว แม้ว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่สูงจะทำหน้าที่เป็นดัชนีอ้างอิงสำคัญสำหรับต้นทุนการกู้ยืม แต่การเติบโตของสินเชื่อเชิงพาณิชย์และอุตสาหกรรมยังคงอยู่ในระดับสองหลัก ในขณะที่หนี้สินทางการค้าของภาคที่ไม่ใช่สถาบันการเงินเมื่อเทียบกับ GDP อยู่ในระดับสูงสุดนับตั้งแต่ยุคฟองสบู่ดอตคอม

จากข้อมูลที่มีอยู่ในปัจจุบัน และไม่ว่าผลการเลือกตั้งกลางเทอมจะออกมาเป็นอย่างไร เราคาดว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมจะช่วยบรรเทาความกังวลของตลาดเกี่ยวกับเงินเฟ้อ ในมุมมองของเรา การดำเนินการในขั้นต่อไปจะขึ้นอยู่กับผลการเลือกตั้งและกระแสความเชื่อมั่นในวงกว้างที่มีต่อการปฏิวัติ AI เป็นสำคัญ

—

Michał Jóźwiak นักวิเคราะห์ตลาดการเงินจาก XTB