AMD ทำผลงานแข็งแกร่ง… แต่ยังไม่ใช่ตัวเลขที่ตลาดต้องการเห็น

นี่ไม่ใช่ตัวเลขที่ตลาดกำลังรอคอย

AMD ยังคงรายงานการเติบโตที่แข็งแกร่งอีกครั้ง โดยทำรายได้และกำไรต่อหุ้น (EPS) สูงกว่าคาดการณ์ของนักวิเคราะห์ พร้อมทั้งให้แนวโน้มไตรมาสถัดไปที่ดีกว่าคาด

อย่างไรก็ตาม ปฏิกิริยาแรกของนักลงทุนกลับเป็นลบอย่างชัดเจน โดยในช่วงก่อนเวลา 23.00 น. ตามเวลาที่รายงาน หุ้น AMD ปรับตัวลงประมาณ 7% ในการซื้อขายนอกเวลาทำการ (After-hours)

ประเด็นไม่ได้อยู่ที่ผลประกอบการอ่อนแอ เพราะ AMD ไม่ได้ทำผลงานแย่แต่อย่างใด บริษัทสร้างรายได้สูงสุดเป็นประวัติการณ์ กลุ่ม Data Center ยังคงเติบโตในระดับ 3 หลัก และแนวโน้มในช่วงหลายเดือนข้างหน้ายังคงแข็งแกร่ง

แต่ตลาดต้องการมากกว่าแค่ “ไตรมาสที่ดีอีกหนึ่งครั้ง”

หลังจากผลประกอบการไตรมาสก่อนที่แข็งแกร่ง ราคาหุ้นที่ปรับตัวขึ้นแรง และความคาดหวังที่เพิ่มขึ้นจากกระแส AI นักลงทุนกำลังมองหาเซอร์ไพรส์เชิงบวกที่ใหญ่กว่านี้ โดยเฉพาะในธุรกิจ Data Center ซึ่งกลายเป็นเครื่องยนต์หลักของการเติบโต

แต่ครั้งนี้ รายได้และ EPS สูงกว่าคาดเพียงเล็กน้อย และแม้ Data Center จะยังเติบโตอย่างแข็งแกร่ง แต่ยังไม่มากพอที่จะทำให้ตลาดต้องปรับเพิ่มประมาณการในอนาคต

รายได้ทำสถิติใหม่ แต่ Beat ยังไม่มากพอ

AMD ปิดไตรมาส 2 ด้วยรายได้สูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 11.54 พันล้านดอลลาร์

• เพิ่มขึ้น 50% YoY
• เพิ่มขึ้น 13% QoQ

กำไรต่อหุ้นแบบ Adjusted อยู่ที่ 1.66 ดอลลาร์

ตัวเลขทั้งสองสูงกว่าคาดการณ์ตลาด แต่ขนาดของการทำได้ดีกว่าคาดยังค่อนข้างจำกัด:

• รายได้สูงกว่าคาดประมาณ 230 ล้านดอลลาร์
• EPS สูงกว่าคาดเพียง 4 เซนต์

ตัวเลขพื้นฐานยังคงแข็งแกร่ง แต่ด้วยสถานะของ AMD ในปัจจุบัน ตลาดต้องการผลลัพธ์ที่เหนือกว่านี้มาก

นักลงทุนต้องการรายงานที่สามารถยกระดับความคาดหวังในอนาคต และแสดงให้เห็นว่า AMD กำลังได้รับประโยชน์จากกระแส AI มากขึ้นอย่างชัดเจน

Data Center ยังคงเป็นหัวใจสำคัญ

เช่นเดียวกับทุกครั้ง ส่วนที่ตลาดให้ความสำคัญที่สุดคือ Data Center

รายได้ของกลุ่มนี้อยู่ที่ประมาณ 6.7 พันล้านดอลลาร์

• เพิ่มขึ้น 107% YoY
• คิดเป็นเกือบ 60% ของรายได้รวมของ AMD

การเติบโตได้รับแรงหนุนจาก:

• ความต้องการชิปเซิร์ฟเวอร์ EPYC
• ชิป AI Instinct

AMD กำลังได้รับประโยชน์มากขึ้นจากความต้องการพลังประมวลผลที่เพิ่มขึ้น และ Data Center กำลังกลายเป็นเสาหลักสำคัญของธุรกิจ

นี่คือส่วนที่นักลงทุนต้องการเห็นว่า AMD สามารถ:

• ขยายบทบาทในโครงสร้างพื้นฐาน AI ได้มากขึ้นหรือไม่
• ลดช่องว่างกับ Nvidia ได้เร็วแค่ไหน

ผลประกอบการ Data Center ถือว่าน่าประทับใจและดีกว่าคาด แต่ขนาดของเซอร์ไพรส์ยังไม่มากพอ

ตลาดต้องการเห็นสัญญาณที่ชัดเจนกว่านี้ว่า:

• รายได้จากชิป AI กำลังเร่งตัวขึ้น
• AMD กำลังแย่งส่วนแบ่งตลาดได้เร็วขึ้น

และนี่คือ “ชิ้นส่วนที่ขาดหายไป” ของรายงานครั้งนี้

ธุรกิจอื่นยังไม่มีเซอร์ไพรส์เพิ่มเติม

ผลประกอบการของกลุ่มอื่นไม่ได้เปลี่ยนภาพรวมมากนัก:

• Client
  • รายได้ประมาณ 3.1 พันล้านดอลลาร์
  • เพิ่มขึ้น 23% YoY
  • ได้แรงหนุนจาก Ryzen
• Gaming
  • รายได้ประมาณ 779 ล้านดอลลาร์
  • ลดลง 31% YoY
• Embedded
  • รายได้ประมาณ 977 ล้านดอลลาร์
  • เพิ่มขึ้น 19% YoY

โดยรวม ตัวเลขส่วนใหญ่เป็นไปตามคาด หรือสูงกว่าคาดเพียงเล็กน้อย จึงไม่มีแรงหนุนเพิ่มเติมที่จะชดเชยการทำ Beat ที่ไม่โดดเด่นในระดับบริษัท

กำไรยังแข็งแกร่ง แต่ Margin ไม่ได้ขยายตัวชัดเจน

Adjusted Gross Margin อยู่ที่ 56%

เทียบกับตลาดคาดที่ 56.1%

แม้ส่วนต่างจะเล็กมาก แต่เมื่อความคาดหวังของตลาดอยู่ในระดับสูงมาก รายละเอียดเล็กน้อยก็สามารถส่งผลต่อราคาหุ้นได้

นักลงทุนต้องการเห็นว่า:

• การเติบโตของ Data Center
• การขายชิป AI ที่เพิ่มขึ้น

จะนำไปสู่การขยาย Margin อย่างชัดเจน

Adjusted Operating Income อยู่ที่ประมาณ 3.09 พันล้านดอลลาร์ สูงกว่าคาดเล็กน้อย

ดังนั้น ประเด็นไม่ได้อยู่ที่ปัญหาด้านกำไร แต่เป็นเพราะรายงานไม่ได้ส่งสัญญาณชัดเจนว่า Margin จะเร่งตัวขึ้นตามการเติบโตของ AI

Guidance ไตรมาส 3 แข็งแกร่ง แต่ยังไม่พอสร้างความตื่นเต้น

จุดบวกสำคัญคือแนวโน้มไตรมาส 3

AMD คาดว่า:

• รายได้ประมาณ 13 พันล้านดอลลาร์
• มีความเป็นไปได้คลาดเคลื่อนประมาณ 300 ล้านดอลลาร์
• คิดเป็นการเติบโตประมาณ 41% YoY

ตัวเลขดังกล่าวสูงกว่าคาดการณ์เดิมของตลาดที่ประมาณ 12.5 พันล้านดอลลาร์

บริษัทคาดว่า Gross Margin จะอยู่ที่ประมาณ 56%

Guidance นี้ยืนยันว่าโมเมนตัมของธุรกิจยังแข็งแกร่ง โดยเฉพาะ:

• EPYC
• AI Chips
• Data Center

ซึ่งคาดว่าจะเป็นแรงขับเคลื่อนหลักในครึ่งหลังของปี

ตลาดไม่ได้กังวลกับพื้นฐาน แต่กังวลกับความคาดหวังที่สูงเกินไป

แรงขายหลังประกาศงบไม่ได้สะท้อนว่าธุรกิจ AMD กำลังอ่อนแอลง

ในความเป็นจริง:

• Data Center เติบโตมากกว่า 2 เท่า
• รายได้รวมทำจุดสูงสุดใหม่
• Guidance สูงกว่าคาด

พื้นฐานของ AMD ยังคงแข็งแกร่ง และสถานะในตลาด AI ยังค่อย ๆ ดีขึ้น

แต่ปัญหาคือ ตลาดไม่ได้ประเมิน AMD จากการเติบโต 50% ต่อปีอีกต่อไป

นักลงทุนกำลังมองหา:

• ผลประกอบการที่เหนือคาดอย่างมาก
• การเร่งตัวของ Data Center
• Margin ที่ขยายตัวต่อเนื่อง

AMD ทำผลงานได้ดี

แต่ไม่ได้ทำผลงานในระดับที่จะทำให้ตลาดต้องปรับเพิ่มความคาดหวังอีกครั้ง

และนั่นคือเหตุผลที่หุ้นปรับตัวลง แม้บริษัทจะรายงานรายได้สูงสุดเป็นประวัติการณ์ การเติบโตของ Data Center ระดับ 3 หลัก และแนวโน้มที่ดีขึ้นก็ตาม