เศรษฐกิจฝรั่งเศสชะลอตัว ขณะที่เยอรมนียังประคองตัวได้ ยูโรร่วงหลุดระดับ 1.12

ดัชนี PMI เบื้องต้นประจำเดือนตุลาคมแสดงให้เห็นถึงทิศทางที่แตกต่างกันอย่างมากของสองระบบเศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดในยูโรโซน ภาคเอกชนของฝรั่งเศสเข้าสู่ภาวะหดตัว ซึ่งเมื่อพิจารณาจากการประท้วงและความกังวลด้านงบประมาณเมื่อเร็วๆ นี้ จึงไม่ใช่เรื่องน่าแปลกใจ ดัชนี Composite PMI ลดลงเหลือ 48.4 จุด เทียบกับที่คาดการณ์ไว้ 50.3 จุด โดยทั้งภาคการผลิตและภาคบริการปรับตัวลดลงต่ำกว่าระดับ 50 จุดพร้อมกัน

เยอรมนียังคงเติบโต แม้จะชะลอตัวลงกว่าที่คาดไว้ ภาคการผลิตทำผลงานได้ดีเกินคาด แต่ภาคบริการชะลอตัวลงอย่างเห็นได้ชัดจากแรงกดดันของเงินเฟ้อที่อยู่ในระดับสูง ตลาดตอบสนองต่อข้อมูลนี้อย่างชัดเจน โดย EURUSD ร่วงลงต่ำกว่าระดับ 1.12 ในขณะที่นักลงทุนเริ่มจับตาการประชุม ECB ในวันพฤหัสบดีหน้า

ฝรั่งเศส: ตัวเลขน่าผิดหวังอย่างชัดเจน

• Composite PMI: 48.4 จุด (คาดการณ์ 50.3 จุด, ครั้งก่อน 51.1 จุด) ซึ่งต่ำกว่ากรอบคาดการณ์ต่ำสุดที่ 50.0–51.1
• ภาคการผลิต: 49.3 จุด (คาดการณ์ 50.5 จุด, ครั้งก่อน 50.6 จุด) นับเป็นระดับต่ำสุดตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2025
• ภาคบริการ: 48.4 จุด (คาดการณ์ 50.7 จุด, ครั้งก่อน 51.2 จุด)
• คำสั่งซื้อใหม่: ในภาคการผลิต: 44.9 จุด ต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2025; ในภาคบริการ: 45.9 จุด; รวม (Composite): 45.7 จุด ปรับตัวลดลงติดต่อกันเป็นเดือนที่ 11
• ดัชนีคาดการณ์ล่วงหน้า 12 เดือน: ต่ำสุดในรอบ 6.5 ปี

เยอรมนี: การเติบโตดำเนินต่อไป แต่ชะลอตัวลง

• Composite PMI: 52.8 จุด (คาดการณ์ 53.4 จุด, ครั้งก่อน 53.8 จุด) ถือเป็นการขยายตัวต่อเนื่องเป็นเดือนที่สี่
• ภาคการผลิต: 54.2 จุด (คาดการณ์ 53.5 จุด, ครั้งก่อน 53.9 จุด) อยู่ในกรอบบนของการคาดการณ์และเป็นการเติบโตต่อเนื่องเป็นเดือนที่เก้า เมื่อหนึ่งปีที่แล้ว ดัชนีนี้อยู่ที่ 49.6 จุด
• ภาคบริการ: 51.7 จุด (คาดการณ์ 52.5 จุด, ครั้งก่อน 52.9 จุด)
• คำสั่งซื้อใหม่: ในภาคการผลิต: 53.6 จุด (ครั้งก่อน 54.4 จุด); ในภาคบริการ: 50.0 จุด (ครั้งก่อน 52.3 จุด) ซึ่งหมายถึงภาวะหยุดนิ่งโดยสิ้นเชิง; รวม (Composite): 51.1 จุด (ครั้งก่อน 53.0 จุด)

บทวิเคราะห์ข้อมูล

ฝรั่งเศสกำลังได้รับผลกระทบจากทั้งวิกฤตการคลังและการเมือง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีแตะระดับ 5% ในสัปดาห์นี้ ซึ่งสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2002 ส่วนต่างอัตราผลตอบแทน (spread) เมื่อเทียบกับพันธบัตร Bunds ของเยอรมนีพุ่งขึ้นเกือบ 175 bps สูงสุดนับตั้งแต่ปี 2011 ตามรายงานของ S&P Global ภาวะการเงินที่ตึงตัวขึ้นอย่างรวดเร็วส่งผลให้การจัดซื้อและการลงทุนของภาคธุรกิจลดลงทันที นอกจากนี้ยังมีการประท้วงและความไม่สงบ ซึ่งคาดว่าสร้างความเสียหายประมาณ 1 พันล้าน EUR อย่างไรก็ตาม สิ่งที่น่ากังวลที่สุดคือการคาดการณ์ทางธุรกิจที่ลดลง อันเนื่องมาจากความกังวลก่อนการเลือกตั้งประธานาธิบดีในปี 2027 ซึ่ง Marine Le Pen เป็นตัวเต็งในรอบแรก ยอดคำสั่งซื้อใหม่ที่ลดลงบ่งชี้ว่าเดือนตุลาคมอาจเป็นเพียงสัญญาณเริ่มต้นของช่วงเวลาที่อ่อนแอลงในเดือนข้างหน้า ในคืนนี้ Moody's จะทบทวนอันดับความน่าเชื่อถือของฝรั่งเศส ซึ่งภายใต้สถานการณ์ปัจจุบัน มีโอกาสน้อยที่จะเกิดผลลัพธ์เชิงบวกที่น่าประหลาดใจ

เศรษฐกิจเยอรมนียังคงได้รับประโยชน์จากการใช้จ่ายภาครัฐในโครงสร้างพื้นฐานและการป้องกันประเทศ ตลอดจนการลงทุนใน AI สิ่งนี้สะท้อนชัดเจนในภาคการผลิตซึ่งเติบโตจากการส่งออกและคำสั่งซื้อด้านกลาโหม ทว่าภาคบริการกลับสะท้อนภาพตรงกันข้าม อัตราเงินเฟ้อกำลังบั่นทอนกำลังซื้อของผู้บริโภค และยอดคำสั่งซื้อใหม่ในภาคส่วนนี้หยุดชะงักลง ตามรายงานของ S&P Global แรงกดดันด้านต้นทุนที่เพิ่มขึ้นจากพลังงานราคาแพงหลังความขัดแย้งกับอิหร่านทวีความรุนแรงขึ้น ได้ส่งผลกระทบต่อความเชื่อมั่นในภาคการผลิตเช่นกัน เยอรมนีจึงยังคงเป็นเสาหลักของยูโรโซน แต่การฟื้นตัวยังคงเปราะบาง

สำหรับยูโรโซนโดยรวม ภาพรวมดูคล้ายกับภาวะ stagflation มากขึ้นเรื่อยๆ กล่าวคือกิจกรรมทางเศรษฐกิจอ่อนตัวลง ขณะที่อัตราเงินเฟ้อ (3.8% ในเดือนกันยายน) และราคาพลังงานยังคงอยู่ในระดับสูง

EURUSD: ตัวเลขฝรั่งเศสกลายเป็นจุดเปลี่ยน

สกุลเงินเดียวร่วงลงต่ำกว่าระดับ 1.12 เมื่อเทียบกับดอลลาร์ทันทีหลังจากการเปิดเผยข้อมูลของฝรั่งเศส เมื่อวันพฤหัสบดีที่ผ่านมา EURUSD ยังอยู่ที่บริเวณ 1.1245 การดีดตัวขึ้นในวันพฤหัสบดีจึงเป็นเพียงการปรับฐานในแนวโน้มขาลงเท่านั้น มีปัจจัยหลายประการที่กดดันค่าเงินยูโรพร้อมๆ กัน:

• โมเมนตัมทางเศรษฐกิจที่อ่อนแอลง
• ค่าชดเชยความเสี่ยง (risk premium) ของฝรั่งเศสที่พุ่งแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์
• ราคาน้ำมันที่แพงขึ้น ซึ่งส่งผลดีต่อค่าเงินดอลลาร์
• ความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยหลังจากการเทขายหุ้นกลุ่มเทคโนโลยี

แนวรับที่ใกล้ที่สุดอยู่ที่ 1.1151 (จุดต่ำสุดของวันที่ 15 ตุลาคม) ใกล้ระดับ Fibonacci retracement 50.0 ของคลื่นขาขึ้นระยะยาว ตามด้วยโซน 1.1109–1.1111 ขณะที่แนวต้านปัจจุบันอยู่ที่ 1.1250 นอกจากนี้ความเสี่ยงระยะสั้นเพิ่มเติมคือการตัดสินใจของ Moody's ในคืนนี้ การปรับลดอันดับความน่าเชื่อถือของฝรั่งเศสอาจทำให้ค่าเงินยูโรปรับตัวลดลงลึกขึ้นในช่วงต้นสัปดาห์ใหม่

การประชุม ECB ในสัปดาห์หน้า

การประชุม ECB มีกำหนดจัดขึ้นในวันที่ 28–29 ตุลาคม ตลาดและนักเศรษฐศาสตร์ต่างคาดการณ์เกือบเป็นเอกฉันท์ว่าจะมีการคงอัตราดอกเบี้ย หลังจากปรับขึ้นดอกเบี้ยไปสองครั้งนับตั้งแต่ความขัดแย้งในตะวันออกกลางปะทุขึ้น Bloomberg Economics คาดว่าจะมีการปรับขึ้นครั้งสุดท้ายในเดือนธันวาคมสู่ระดับ 2.75% อย่างไรก็ตาม ข้อมูลในวันนี้ทำให้ภาพรวมซับซ้อนยิ่งขึ้น อัตราเงินเฟ้อและราคาพลังงานสนับสนุนการคุมเข้มนโยบายเพิ่มเติม แต่การหดตัวของกิจกรรมทางเศรษฐกิจในฝรั่งเศสและความตึงเครียดในตลาดพันธบัตรเพิ่มต้นทุนในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยแต่ละครั้ง การส่งสัญญาณของ Christine Lagarde จึงเป็นกุญแจสำคัญ หากมีสัญญาณบ่งชี้ชัดเจนถึงการปรับขึ้นในเดือนธันวาคม ค่าเงินยูโรอาจฟื้นตัวขึ้นได้บ้าง แต่หากเน้นย้ำถึงความเสี่ยงต่อการเติบโตและเสถียรภาพของตลาดตราสารหนี้มากขึ้น ก็จะเป็นอีกเหตุผลหนึ่งที่ทำให้ EURUSD ปรับตัวลดลงต่อไป