Gráfico del día: El gas europeo por debajo de los 80 EUR, pero Goldman Sachs advierte de que podría alcanzar los 105 EUR/MWh

En el mercado europeo del gas (referencia holandesa TTF), observamos hoy una fuerte venta masiva, con los precios cayendo por debajo del nivel clave de 80 EUR/MWh. Recientemente, hemos visto una fuerte correlación con los precios del petróleo, vinculada a preocupaciones compartidas sobre el suministro en Oriente Medio y el aumento de la demanda en Asia tanto de petróleo como de gas. Hoy, a pesar de la calma local, un análisis de los fundamentos del mercado y las últimas previsiones del banco de inversión Goldman Sachs indican que el mercado del combustible europeo está entrando en la temporada de calefacción sobre un terreno altamente volátil.

El gas europeo lidera hoy las caídas en el mercado de materias primas, siguiendo a los precios del petróleo crudo. Fuente: XTB

¿Por qué cae el gas hoy y cuál es el vínculo con el petróleo?

La caída de hoy en los precios del gas natural en la bolsa TTF muestra una fuerte correlación con la situación en el mercado más amplio de materias primas energéticas, incluido el petróleo crudo.

Denominador común de riesgo comercial: El petróleo y el gas natural licuado (GNL) comparten centros logísticos clave, principalmente el estrecho de Ormuz. Cualquier informe relativo a la continuidad del suministro o acciones militares en Oriente Medio se traduce inmediatamente en la valoración de las primas de riesgo en ambos activos. Una relajación temporal del sentimiento en el mercado del petróleo conduce directamente a una menor presión compradora sobre los contratos de gas. Aunque los datos oficiales indican una caída significativa en el tráfico de buques a través del estrecho de Ormuz, otros datos muestran que durante la última semana, Arabia Saudí pudo transportar hasta 3 millones de bpd a través del estrecho.

El fenómeno del backwardation y la retención de compras: En el mercado de futuros, existe una estructura de descuento (los precios spot son más altos que los precios futuros). Los analistas señalan que los importadores europeos están reteniendo intencionadamente parte de sus compras con la esperanza de nuevas caídas de precios, temiendo comprar combustible en máximos locales.

La enorme brecha entre los precios actuales y los precios de verano no incentiva la reposición de inventarios. Comprar a precios altos ahora significa vender con pérdidas más adelante. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB

Fundamentos del mercado en Europa: Bajos niveles de almacenamiento y la huida del GNL estadounidense

Mientras los inversores reaccionan a los titulares de las noticias, los datos sólidos del mercado de septiembre de 2026 apuntan a un déficit de oferta creciente en Europa.

Nivel de llenado del almacenamiento de la UE: Según datos del 21 de septiembre de 2026, las instalaciones de almacenamiento de gas europeas están llenas al 69,4%. Este nivel es significativamente inferior a la media de 5 años para este periodo (85,1%) e inferior al nivel registrado en el mismo periodo de 2025 (81,6%).

Salida de volúmenes de GNL hacia Asia y Egipto: Por primera vez en mucho tiempo, menos del 42% de las exportaciones de GNL de EE. UU. se dirigieron a Europa (frente a más del 50% un mes antes). Los proveedores estadounidenses redirigieron cargamentos a Asia debido a una mayor prima de precio en el índice JKM (17,33 USD/MMBtu frente a 13,19 USD/MMBtu en el TTF) y a Egipto, que importó un récord de 1,06 millones de toneladas de combustible.

Los niveles de capacidad de almacenamiento son significativamente inferiores a la media de 5 años y a los niveles del año pasado. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB

Goldman Sachs advierte: Escenario de caso base y de riesgo extremo

Goldman Sachs emitió un informe advirtiendo que el mercado del gas está descontando actualmente un "juego de dos bandas" dependiente de la operatividad de las rutas marítimas en el golfo Pérsico

Escenario base

Precio objetivo del TTF: aprox. 70 EUR/MWh (~25 USD/MMBtu) para finales de año.

Hipótesis: Normalización gradual del transporte de GNL a través del estrecho de Ormuz y condiciones meteorológicas invernales moderadas.

Escenario alcista (Riesgo extremo)

Precio objetivo del TTF: 105 EUR/MWh (~35 USD/MMBtu).

Hipótesis: Bloqueos continuos o interrupciones en las exportaciones de GNL del golfo Pérsico bajo condiciones meteorológicas invernales promedio.

Mecanismo de destrucción de demanda

Goldman Sachs estima que superar el umbral de 30 USD/MMBtu (aprox. 88–90 EUR/MWh) provocará una fuerte caída en la demanda industrial. En Asia (p. ej., India), la industria comenzará a recortar el consumo de gas, y en China se producirá un cambio masivo del gas al carbón más barato.

En este momento, las extracciones de gas de los sistemas de almacenamiento europeos se sitúan por debajo de la media de 5 años. La esperanza para los consumidores europeos reside en un inicio tardío de la temporada de calefacción, como ocurrió durante los años de fuerte fenómeno de El Niño en 2015 y 2023. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB

Presión macroeconómica y el BCE

Un aumento en los precios del TTF hacia los 105 EUR/MWh proyectados se traduciría inmediatamente en mayores costes energéticos para la industria y los hogares europeos. Esto podría desencadenar una segunda ola de inflación, obligando al Banco Central Europeo (BCE) a reconsiderar las subidas de tipos de interés.

Resumen y análisis técnico

Las actuales retiradas de precios en la bolsa TTF son de naturaleza puramente táctica y técnica. El balance fundamental entre oferta y demanda en Europa sigue siendo ajustado debido a los menores inventarios de almacenamiento (69,4%) y a la competencia de precios por los cargamentos de GNL con el mercado asiático.

Desde un punto de vista técnico, el gas europeo se mantiene en una clara tendencia alcista que impulsó los precios desde alrededor de 40 en la segunda mitad de junio hasta la zona de 84,47, donde se formó un máximo local. Actualmente observamos una corrección de este movimiento dinámico, retrocediendo el precio hasta 75,82 hacia el retroceso de Fibonacci del 23,6% en 73,95. Esta es la primera prueba significativa para los compradores tras la reciente ola alcista.

La estructura aún favorece a los alcistas. Las cotizaciones se mantienen por encima de ambas medias móviles clave: la SMA25 en 72,77 y la SMA50 alcista en 65,66, estando las medias móviles alineadas en una tendencia alcista clásica. Es importante destacar que la zona de retroceso del 23,6% casi coincide con la SMA25, creando un doble soporte entre 72,80 y 73,95. Defender esta área señalaría que esto es solo un respiro antes de otro intento hacia los máximos.

Mantener este soporte abre la puerta a volver a probar la barrera de 84,47, y una ruptura por encima de ella continuaría el movimiento al alza. Un escenario alternativo se activa solo con una ruptura sostenida por debajo de 72,77, lo que dirigiría la atención hacia el retroceso del 38,2% en 67,44, reforzado por la SMA50 en 65,66. Sin embargo, mientras el precio se mantenga por encima del grupo de medias móviles, los alcistas mantienen la ventaja, actuando las interrupciones en el suministro energético como combustible fundamental para mayores ganancias.