Micron Preview: Một quý kỷ lục là chưa đủ

Micron vừa trải qua một trong những giai đoạn kinh doanh mạnh mẽ nhất trong lịch sử công ty, nhưng báo cáo kết quả kinh doanh vào thứ Tư sẽ chủ yếu là phép thử cho những gì diễn ra tiếp theo. Quy mô tăng trưởng hiện tại đã rất ấn tượng. Trong quý trước, công ty ghi nhận doanh thu 41,46 tỷ USD, tăng 346% so với cùng kỳ năm trước, trong khi biên lợi nhuận gộp non-GAAP đạt 85%. Đồng thời, HBM4 đã bước vào giai đoạn giao hàng với khối lượng lớn cho một khách hàng chủ chốt.

Do đó, thị trường không cần thêm một lần xác nhận rằng Micron đang hưởng lợi từ làn sóng bùng nổ trí tuệ nhân tạo (AI). Điều này đã được phản ánh trong kỳ vọng của nhà đầu tư. Quan trọng hơn nhiều là tình trạng thiếu hụt bộ nhớ tiên tiến sẽ kéo dài bao lâu và liệu nhu cầu liên quan đến việc mở rộng các trung tâm dữ liệu có tiếp tục vượt quá khả năng gia tăng nguồn cung của toàn ngành hay không. Dự báo đồng thuận hiện tại kỳ vọng doanh thu đạt khoảng 51,25 tỷ USD và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu đạt 31,60 USD.

Những kỳ vọng chính của thị trường:

• Doanh thu: khoảng 51,25 tỷ USD
• Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu: khoảng 31,60 USD
• Quý trước: doanh thu 41,46 tỷ USD
• Dự báo trước đó của công ty: doanh thu 50 tỷ USD, với biên độ cộng hoặc trừ 1 tỷ USD
• Biên lợi nhuận gộp dự kiến: khoảng 86%
• Dự báo EPS trước đó: khoảng 31 USD
• HBM4: đã bắt đầu giao hàng với khối lượng lớn

Những con số kỷ lục không còn là đủ

Với tốc độ tăng trưởng kết quả kinh doanh hiện tại, việc chỉ vượt dự báo có thể không còn tạo ra tác động lớn như trước. Trước đó, Micron đã đưa ra dự báo doanh thu quý IV đạt 50 tỷ USD, biên lợi nhuận gộp khoảng 86% và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu khoảng 31 USD. Nếu công ty công bố kết quả phù hợp với những giả định này, nhà đầu tư có thể nhanh chóng chuyển sự chú ý sang các quý tiếp theo. Đối với Micron, vấn đề then chốt không còn nằm ở quy mô của một kỷ lục đơn lẻ, mà là khả năng duy trì chu kỳ tăng trưởng hiện tại.

HBM – Mảnh ghép quan trọng nhất của bức tranh

HBM vẫn là một phần trọng yếu trong toàn bộ câu chuyện tăng trưởng. Việc phát triển những con chip AI tiên tiến nhất đòi hỏi ngày càng nhiều bộ nhớ băng thông cao, trong khi khả năng mở rộng sản xuất vẫn còn hạn chế. Micron đã bắt đầu giao HBM4 với khối lượng lớn cho một khách hàng lớn, đồng thời cũng đang cung cấp mẫu sản phẩm cho các khách hàng khác. Tốc độ phê duyệt sản phẩm đối với khách hàng mới và tốc độ gia tăng sản lượng giao hàng sẽ là những yếu tố quan trọng nhất mà thị trường theo dõi.

Câu hỏi không còn đơn thuần là Micron sẽ bán được bao nhiêu trong quý tới. Quan trọng hơn là công ty có thể tăng sản lượng nhanh đến mức nào khi nhu cầu HBM tiếp tục tăng. Các thế hệ bộ nhớ kế tiếp được kỳ vọng sẽ đóng vai trò ngày càng quan trọng, trong khi quá trình phát triển HBM4E có thể mở ra một giai đoạn tăng trưởng mới vào năm 2027.

Tình trạng thiếu hụt bộ nhớ có thể quan trọng hơn chính nhu cầu

Nguồn cung là yếu tố đặc biệt quan trọng trong câu chuyện này. Nhu cầu từ các trung tâm dữ liệu và hạ tầng AI đang tăng trưởng cực kỳ nhanh, nhưng việc mở rộng công suất sản xuất bộ nhớ đòi hỏi khoản đầu tư khổng lồ và nhiều năm chuẩn bị. Vì vậy, tình trạng thiếu hụt hiện tại có thể kéo dài lâu hơn đáng kể so với một chu kỳ thông thường của thị trường bộ nhớ.

Micron đã ký 16 thỏa thuận chiến lược với khách hàng, trong đó 14 thỏa thuận quy định doanh thu tích lũy tối thiểu khoảng 100 tỷ USD trong suốt thời hạn hợp đồng. Những thỏa thuận này giúp tăng khả năng dự báo nhu cầu trong tương lai và cho thấy thách thức lớn nhất có thể không nằm ở việc tìm kiếm khách hàng, mà là bảo đảm có đủ bộ nhớ để đáp ứng nhu cầu của họ.

Biên lợi nhuận – Liệu mức kỷ lục có thể được duy trì?

Biên lợi nhuận gộp 85% cho thấy hiệu quả kinh tế trong hoạt động kinh doanh của Micron đã thay đổi mạnh mẽ đến mức nào. Cho đến gần đây, mức cao như vậy vẫn là điều khó hình dung đối với một nhà sản xuất bộ nhớ, vốn có kết quả kinh doanh trong lịch sử phụ thuộc rất lớn vào chu kỳ giá. Hiện tại, chính công ty đang dự báo biên lợi nhuận gộp khoảng 86% trong quý tiếp theo.

Câu hỏi đặt ra là liệu đây có phải khởi đầu của một trạng thái bình thường mới hay chỉ là kết quả của những điều kiện thị trường đặc biệt thuận lợi. Nếu tình trạng thiếu hụt bộ nhớ kéo dài thêm vài quý, Micron có thể tiếp tục hưởng lợi từ mức giá cao và biên lợi nhuận cực kỳ mạnh. Tuy nhiên, nếu nguồn cung bắt đầu tăng nhanh hơn nhu cầu, mức lợi nhuận hiện tại có thể khó duy trì.

AI đang thay đổi hiệu quả kinh tế trong hoạt động kinh doanh của Micron

Trí tuệ nhân tạo đang làm thay đổi bản chất của thị trường bộ nhớ. Trong các chu kỳ trước, nhu cầu phân bổ rộng hơn nhiều giữa điện thoại thông minh, máy tính cá nhân, thiết bị điện tử tiêu dùng và trung tâm dữ liệu. Ngày nay, việc mở rộng hạ tầng AI đang thúc đẩy nhu cầu đối với các giải pháp bộ nhớ tiên tiến hơn và đắt đỏ hơn nhiều.

Đối với Micron, điều này tạo ra cơ hội tiến vào phân khúc thị trường có giá trị cao hơn đáng kể. HBM không còn chỉ là một sản phẩm khác trong danh mục của công ty, mà đã trở thành một trong những thành phần then chốt của hạ tầng cần thiết để xây dựng các hệ thống AI. Đó là lý do chu kỳ hiện tại có thể rất khác so với những giai đoạn giá bộ nhớ tăng mạnh trước đây.

Năm 2027 sẽ là năm then chốt

Kết quả kinh doanh của quý hiện tại rõ ràng rất quan trọng, nhưng sự chú ý ngày càng tập trung nhiều hơn vào năm 2027. Đến thời điểm đó, thị trường có thể đánh giá rõ hơn liệu nhu cầu hiện tại đối với HBM và các sản phẩm bộ nhớ tiên tiến khác có mang tính cấu trúc hay không, hay thị trường sẽ bắt đầu quay trở lại trạng thái cân bằng cung cầu thông thường hơn.

Do đó, những yếu tố then chốt đối với nhà đầu tư sẽ bao gồm các hợp đồng mới, tốc độ mở rộng sản xuất, các sản phẩm HBM thế hệ tiếp theo và kế hoạch chi tiêu vốn. Micron cần tăng công suất để tận dụng nhu cầu, đồng thời tránh tình huống nguồn cung trong tương lai làm thay đổi cán cân thị trường quá nhanh.

Micron - Một trong những doanh nghiệp hưởng lợi lớn nhất từ AI

Micron hiện đang ở trong một vị thế khá đặc biệt. Một mặt, công ty đã hưởng lợi từ sự gia tăng mạnh mẽ trong chi tiêu cho hạ tầng AI. Mặt khác, kết quả kinh doanh trong tương lai sẽ phụ thuộc vào việc tình trạng thiếu hụt bộ nhớ hiện tại có kéo dài đủ lâu hay không. Doanh thu và biên lợi nhuận kỷ lục cho thấy công ty đang ở trung tâm của chu kỳ này, nhưng điều đó cũng đồng nghĩa với việc kỳ vọng dành cho các báo cáo kết quả kinh doanh trong tương lai ngày càng cao.

Thị trường không còn đặt câu hỏi liệu Micron có kiếm được tiền từ AI hay không. Điều đó đã được xác nhận. Giờ đây, nhà đầu tư muốn biết làn sóng bùng nổ này sẽ kéo dài bao lâu, nhu cầu HBM sẽ tăng nhanh đến mức nào và liệu công ty có thể biến tình trạng thiếu hụt bộ nhớ hiện tại thành nhiều năm tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận bền vững hay không.

Đó là lý do con số quan trọng nhất trong báo cáo kết quả kinh doanh có thể thậm chí không phải là mức doanh thu 51,25 tỷ USD. Điều đáng quan tâm hơn nhiều sẽ là câu trả lời cho câu hỏi Micron có thể bán được bao nhiêu bộ nhớ trong năm 2027 và những năm tiếp theo.

Nguồn: XTB Reserach