🚩 Hợp đồng tương lai cacao giảm 3,5% khi tồn kho ICE tăng lên mức cao nhất 2 năm

Hợp đồng tương lai cacao ICE (COCOA) đã tăng hơn 60% kể từ đầu tháng 6, trong khi giá cacao tại London đạt mức cao nhất kể từ tháng 9/2025 trước khi quay đầu giảm. Hợp đồng tương lai tiếp tục giảm 3,5% trong hôm nay, rơi xuống dưới 6.000 USD/tấn. Đà tăng trong những tháng gần đây chủ yếu phản ánh những lo ngại về nguồn cung từ Tây Phi, nhưng bức tranh tổng thể vẫn khá trái chiều. Lượng mưa quá lớn tạo điều kiện cho dịch bệnh phát triển, nhưng đất ẩm lại giúp việc bón phân thuận lợi hơn và mang đến một số cơ sở để người trồng cacao lạc quan, trong khi lượng tồn kho cacao vẫn tương đối cao.

Tồn kho cacao đang gia tăng trên các thị trường toàn cầu

• Đợt bán tháo hiện tại diễn ra trong bối cảnh nguồn cung vật chất dồi dào và lượng tồn kho tại các kho hàng đang gia tăng. Tồn kho được ICE theo dõi đã vượt 3,41 triệu bao trong số liệu mới nhất, đạt mức cao nhất trong hai năm.

• Điều kiện thời tiết sẽ đóng vai trò quan trọng trong việc xác định quy mô cuối cùng của vụ mùa. Trong những tuần gần đây, dự báo thặng dư nguồn cung cacao toàn cầu cho niên vụ 2026/27 đã thu hẹp xuống khoảng 25.000 tấn, theo mức trung bình của các ước tính do Bloomberg tổng hợp.

• Các công ty theo dõi thị trường cacao StoneX và Hedgepoint Global Markets gần đây cũng đã hạ dự báo thặng dư cho niên vụ này. Mức thặng dư tương đối nhỏ (dù vẫn là thặng dư) đồng nghĩa với việc dư địa an toàn trước bất kỳ sự suy giảm nào nữa của sản lượng đang mỏng hơn, ngay cả khi lượng tồn kho vẫn ở mức lành mạnh.

Tình hình sản xuất tại châu Phi đang diễn biến như thế nào?

Các ước tính sơ bộ cho thấy vụ thu hoạch chính của Bờ Biển Ngà đạt 1,55–1,6 triệu tấn, tương đối phù hợp với năm trước. Đây là vụ thu hoạch lớn hơn trong hai vụ của niên vụ, chứ không phải tổng sản lượng cả năm; bức tranh rõ ràng hơn dự kiến sẽ xuất hiện vào tháng 11. Lượng tồn kho được tích lũy trong giai đoạn sản lượng phục hồi trước đó và nhu cầu suy yếu tiếp tục hạn chế rủi ro thiếu hụt nguồn cung. Giá cao đã khiến người tiêu dùng cắt giảm mua hàng và một số nhà sản xuất chocolate thay đổi công thức sản phẩm.

• Sản lượng cacao tại Bờ Biển Ngà có thể giảm khoảng 20% xuống 1,75 triệu tấn, theo một cuộc khảo sát cuối tháng 8 với năm nhà giao dịch và chuyên gia đánh giá mùa vụ. Sản lượng của Ghana được dự báo giảm 13%; hai quốc gia này chiếm hơn một nửa sản lượng cacao toàn cầu.

• Một loại bệnh khiến vỏ quả cacao chuyển sang màu đen và thối rữa đang lan rộng tại Ghana, trong khi một số người trồng không đủ khả năng mua các sản phẩm bảo vệ cây trồng với số lượng cần thiết.

• Cơ quan quản lý của Cameroon kỳ vọng sản lượng sẽ duy trì gần mức của năm trước, nhưng nông dân cho biết các vấn đề liên quan đến dịch bệnh và sâu bệnh đang gia tăng. Trong khi đó, sản lượng của Nigeria được dự báo giảm 2,4% xuống 288.000 tấn. Người trồng cho biết nguyên nhân đến từ hạn hán, sau đó là lũ lụt và gió mạnh, khiến cây bị đổ và các quả non đang phát triển bị rụng.

• Hiện tượng El Niño mạnh trong năm nay có thể tiếp tục làm gia tăng những cơn gió khô harmattan, thường xuất hiện tại khu vực này vào khoảng tháng 11. Điều này sẽ đánh dấu sự chuyển đổi từ tình trạng ẩm ướt quá mức sang các điều kiện có thể đe dọa giai đoạn cuối của vụ thu hoạch chính.

• Cơ quan quản lý của Cameroon kỳ vọng sản lượng sẽ duy trì gần mức của năm trước, nhưng nông dân cho biết các vấn đề liên quan đến dịch bệnh và sâu bệnh đang gia tăng. Giá cao của các sản phẩm bảo vệ cây trồng đang thúc đẩy việc sử dụng các sản phẩm giả có hiệu quả thấp hơn.

Biểu đồ COCOA (khung thời gian D1)

Việc tồn kho tiếp tục tăng có thể gây áp lực lên hợp đồng tương lai COCOA trong ngắn hạn, ngay cả khi triển vọng nguồn cung cho niên vụ 2026/27 vẫn chưa rõ ràng. Về mặt kỹ thuật, hợp đồng đã vượt lên trên các đường trung bình động 200 phiên và 50 phiên. Bất chấp nhịp điều chỉnh, giá vẫn duy trì trên cả hai đường này và hiện đang giao dịch tương đối gần giữa kênh giá.

Nguồn: xStation5

Vị thế CoT: Các quỹ có đang giảm mức độ bán ròng cacao?

Các nhà đầu cơ lớn (nhóm Managed Money) vẫn đang duy trì vị thế bán ròng đối với hợp đồng tương lai cacao, nhưng đã giảm đáng kể mức độ đặt cược theo hướng giảm. Vị thế ròng của họ ở mức -4.750 hợp đồng, so với -10.458 hợp đồng một tuần trước đó, tương đương mức giảm khoảng 54,6% trong vị thế bán ròng. Vị thế long tăng 4.125 hợp đồng lên 26.056, trong khi vị thế short giảm 1.583 hợp đồng xuống 30.806. Điều này cho thấy các quỹ đang chuyển sang lập trường thiên về tăng giá hơn, mặc dù họ vẫn nắm giữ nhiều vị thế short hơn long.

• Commercials, tức các thành phần lớn trên thị trường vật chất (nhà sản xuất, thương nhân, nhà chế biến, v.v.), không bao gồm các nhà giao dịch swap, đã trở nên bán ròng nhiều hơn, với vị thế ròng giảm xuống -30.625 hợp đồng từ -23.438 hợp đồng. Tuy nhiên, diễn biến này đến từ việc giảm 8.154 hợp đồng long thay vì gia tăng vị thế short, trong khi vị thế short cũng giảm 967 hợp đồng. Do đó, đây không phải là dấu hiệu cho thấy các vị thế bán mới theo hướng giảm giá đang được mở mạnh, mà chủ yếu là sự thu hẹp các vị thế long. Vị thế của nhóm này gắn liền với hoạt động phòng hộ trên thị trường vật chất và không nên được xem là một tín hiệu rõ ràng về hướng đi của giá.

• Tóm lại, các thành phần trên thị trường cacao vật chất chủ yếu đang giảm vị thế long thay vì gia tăng vị thế short. Mức độ bán ròng tăng lên không phải vì họ bổ sung các vị thế short, mà vì họ giảm vị thế long nhiều hơn đáng kể. Đây là điểm khác biệt quan trọng giữa việc đóng các vị thế long và mở các vị thế mới đặt cược vào giá giảm.

• Một cách diễn giải khả dĩ là các bên mua cacao đang giảm các vị thế phòng hộ trước nguy cơ giá tăng. Tuy nhiên, điều này không nhất thiết có nghĩa là họ kỳ vọng giá sẽ tăng hay giảm: nhu cầu mua của họ có thể đã thay đổi, hoặc các vị thế phòng hộ được thiết lập trước đó có thể không còn cần thiết.

• Open interest tăng 5.452 hợp đồng lên 178.298 hợp đồng, tương đương khoảng 3,2% so với tuần trước. Đồng thời, các vị thế spread của Managed Money tăng 7.276 hợp đồng, do đó mức tăng tham gia thị trường không hoàn toàn phản ánh các vị thế mới đặt cược theo một hướng nhất định. Báo cáo thể hiện vị thế tính đến ngày 1/9/2026 và thay đổi so với ngày 25/8, vì vậy không thể xác nhận liệu các quỹ có tiếp tục gia tăng vị thế bán ròng trong đợt bán tháo ngày 8/9 hay không.

Nguồn: CFTC, CoT