ทองคำ: เมิน Fed ตลาดจับตา “บิ๊กเซอร์ไพรส์” ครั้งต่อไปจากเงินเฟ้อ?

Fed พักการขึ้นดอกเบี้ย แม้เงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูง

ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ตัดสินใจคงอัตราดอกเบี้ยกองทุนรัฐบาลกลางไว้ที่ระดับ 3.75–4% ในการประชุมวันที่ 27–28 ตุลาคม ตามที่ตลาดคาดการณ์ไว้ อย่างไรก็ตาม เบื้องหลังการตัดสินใจครั้งนี้คือโจทย์ที่ซับซ้อนมากขึ้นเรื่อย ๆ โดยเงินเฟ้อยังคงสูงกว่าเป้าหมาย เศรษฐกิจสหรัฐฯ ยังคงเติบโตอย่างแข็งแกร่ง ขณะที่ผู้กำหนดนโยบายยังไม่มีฉันทามติเกี่ยวกับระดับความเข้มงวดของนโยบายที่จำเป็นต่อการควบคุมราคา

หลังจากปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 0.25 จุดเปอร์เซ็นต์ในเดือนกันยายน ซึ่งถือเป็นการขึ้นดอกเบี้ยครั้งแรกในรอบกว่า 3 ปี Fed ได้หยุดการขึ้นดอกเบี้ยชั่วคราวเพื่อประเมินสถานการณ์อีกครั้ง ในแถลงการณ์หลังการประชุม Fed ยอมรับว่าเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูง และระบุว่าจำเป็นต้องรวบรวมข้อมูลเพิ่มเติมก่อนตัดสินใจในขั้นต่อไป โดยมีเป้าหมายเพื่อทำให้อัตราเงินเฟ้อกลับลงสู่ระดับ 2%

สิ่งที่น่าสนใจคือ Fed ปรับถ้อยคำอธิบายกิจกรรมทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ จากคำว่า “ขยายตัวอย่างแข็งแกร่ง” แทนคำว่า “เติบโตอย่างมั่นคง” ที่ใช้ในแถลงการณ์เดือนกันยายน การเปลี่ยนแปลงนี้สะท้อนถึงความยืดหยุ่นของเศรษฐกิจ และทำให้เกิดคำถามว่า ระดับอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบันมีความเข้มงวดเพียงพอที่จะควบคุมอุปสงค์และแรงกดดันด้านราคาหรือไม่

ตามข้อมูลที่ระบุไว้ในรายงานล่าสุด เงินเฟ้อของสหรัฐฯ ยังคงสูงกว่าเป้าหมายของ Fed มานานกว่า 5 ปี ขณะเดียวกัน การบริโภคที่แข็งแกร่งและกระแสการลงทุนที่เกี่ยวข้องกับปัญญาประดิษฐ์ (AI) ยังคงช่วยสนับสนุนการเติบโต เครื่องมือ GDPNow ของ Fed สาขาแอตแลนตาคาดการณ์ว่า GDP สหรัฐฯ ในไตรมาส 3 จะเติบโตในอัตรารายปีที่ 3.4% ซึ่งเป็นอัตราที่แข็งแกร่งที่สุดในรอบประมาณหนึ่งปี

การที่เศรษฐกิจเติบโตแข็งแกร่งควบคู่กับเงินเฟ้อที่ยังคงอยู่ในระดับสูง ทำให้ Fed ยังไม่สามารถประกาศชัยชนะในการต่อสู้กับเงินเฟ้อได้ อย่างไรก็ตาม แทนที่จะปรับขึ้นดอกเบี้ยทันที ธนาคารกลางเลือกที่จะรอข้อมูลเพิ่มเติมเพื่อประเมินผลกระทบของนโยบายในปัจจุบัน

เดือนธันวาคมกลายเป็นจุดสนใจของตลาด

ก่อนการประชุมเดือนตุลาคม เครื่องมือ FedWatch ของ CME Group แสดงให้เห็นว่าโอกาสที่ Fed จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอยู่ที่ต่ำกว่า 10% ดังนั้น การตัดสินใจคงดอกเบี้ยจึงไม่ได้สร้างความประหลาดใจให้ตลาดมากนัก คำถามสำคัญกว่าคือ Fed จะคงสถานะรอดูสถานการณ์เช่นนี้ไปอีกนานแค่ไหน

ตลาดสัญญาซื้อขายอัตราดอกเบี้ยล่วงหน้ายังคงให้น้ำหนักกับความเป็นไปได้ที่ Fed จะขึ้นดอกเบี้ยในการประชุมเดือนธันวาคม พร้อมทั้งคาดการณ์ว่าอาจมีการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมอีก 1–2 ครั้งในปี 2027 อย่างไรก็ตาม นี่เป็นเพียงการคาดการณ์ของตลาด ไม่ใช่คำมั่นอย่างเป็นทางการจาก Fed

ในระยะต่อไป ปัจจัย 3 ประการจะมีบทบาทสำคัญต่อแนวโน้มนโยบายการเงิน ได้แก่

• เงินเฟ้อ: หากแรงกดดันด้านราคาขยายวงกว้างออกไปนอกภาคพลังงาน และยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 2% Fed ก็จะมีเหตุผลมากขึ้นในการใช้นโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้น

• การเติบโตทางเศรษฐกิจและตลาดแรงงาน: การบริโภคที่แข็งแกร่ง การลงทุนด้าน AI และตลาดแรงงานที่มีเสถียรภาพ อาจช่วยให้ Fed คงจุดยืนที่เข้มงวดต่อไป ในทางกลับกัน หากเริ่มเห็นสัญญาณการชะลอตัวอย่างชัดเจน ก็จะเพิ่มน้ำหนักให้กับทางเลือกในการคงอัตราดอกเบี้ย

• ถ้อยแถลงของ Fed: การเปลี่ยนแปลงในแถลงการณ์นโยบายและถ้อยแถลงของนาย Warsh จะช่วยให้ตลาดประเมินได้ว่า การหยุดขึ้นดอกเบี้ยครั้งนี้เป็นเพียงการพักชั่วคราวเชิงกลยุทธ์ หรือเป็นสัญญาณว่าวัฏจักรการขึ้นดอกเบี้ยกำลังใกล้สิ้นสุดลง

ราคาทองคำเผชิญแรงกดดันจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตร ตลาดรอข้อมูล PCE ของสหรัฐฯ

ราคาทองคำกำลังเผชิญแรงกดดัน หลังอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะยาวกลับมาปรับตัวสูงขึ้น สะท้อนว่าตลาดยังไม่พอใจกับข้อความเชิงนโยบายของ Kevin Warsh ประธาน Fed หลังการตัดสินใจคงอัตราดอกเบี้ย

ประเด็นสำคัญถัดไปที่ตลาดจับตาคือรายงานดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล (PCE) ของสหรัฐฯ ประจำเดือนกันยายน ซึ่งมีกำหนดเผยแพร่ในวันพฤหัสบดี ในฐานะมาตรวัดเงินเฟ้อที่ Fed ให้ความสำคัญ ข้อมูลดังกล่าวอาจส่งผลอย่างมีนัยสำคัญต่อการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยและทิศทางราคาทองคำ หากเงินเฟ้อสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ ตลาดอาจเพิ่มน้ำหนักให้กับความเป็นไปได้ที่ Fed จะดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้นต่อไป ซึ่งจะช่วยหนุนอัตราผลตอบแทนพันธบัตรและสร้างแรงกดดันต่อโลหะมีค่า ในทางกลับกัน หากตัวเลขต่ำกว่าคาด ก็อาจทำให้แนวโน้มการขึ้นดอกเบี้ยอ่อนแรงลง และเปิดโอกาสให้ราคาทองคำฟื้นตัว

นอกจากนี้ SPDR Gold Trust ซึ่งเป็นกองทุน ETF ทองคำที่ใหญ่ที่สุดในโลก ได้เข้าซื้อทองคำสุทธิประมาณ 1.7 ตันในวันพุธ ส่งผลให้ปริมาณการถือครองเพิ่มขึ้นเป็น 1,043.4 ตัน ในช่วง 2 วันทำการติดต่อกัน กองทุนดังกล่าวซื้อทองคำสุทธิรวมประมาณ 2.7 ตัน อย่างไรก็ตาม แรงซื้อในช่วงที่ผ่านมา ยังไม่สามารถชดเชยยอดขายสุทธิมากกว่า 17 ตันในสัปดาห์ก่อนหน้าได้ สะท้อนว่าความเชื่อมั่นของนักลงทุนสถาบันยังไม่กลับมามีเสถียรภาพอย่างเต็มที่

บทสรุป

โดยรวมแล้ว Fed กำลังหยุดพักเพื่อประเมินข้อมูล ไม่ใช่ส่งสัญญาณอย่างชัดเจนว่าวัฏจักรการขึ้นดอกเบี้ยสิ้นสุดลงแล้ว หากเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูง ขณะที่เศรษฐกิจสหรัฐฯ ยังเติบโตอย่างแข็งแกร่ง ความเป็นไปได้ที่ Fed จะกลับมาใช้นโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้นในเดือนธันวาคมก็จะยังเป็นประเด็นสำคัญ ในทางกลับกัน หากแรงกดดันด้านราคาลดลงอย่างชัดเจน Fed ก็อาจขยายระยะเวลาการรอดูสถานการณ์ออกไป สำหรับตลาด ทิศทางอัตราดอกเบี้ยในขั้นต่อไปจะขึ้นอยู่กับว่าข้อมูลเศรษฐกิจจะมีน้ำหนักมากพอที่จะเปลี่ยนสมดุลระหว่างความเสี่ยงทั้งสองด้านนี้ได้หรือไม่

ขณะเดียวกัน แนวโน้มราคาทองคำในระยะสั้นยังถูกกำหนดโดยแรงดึงรั้งระหว่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่เพิ่มขึ้นกับการคาดการณ์เกี่ยวกับทิศทางอัตราดอกเบี้ยของ Fed ที่เปลี่ยนแปลงไป ข้อมูล PCE จะเป็นบททดสอบสำคัญครั้งต่อไป หากเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูง ราคาทองคำอาจเผชิญแรงกดดันต่อไป แต่หากมีสัญญาณว่าเงินเฟ้อเริ่มชะลอตัว ก็อาจช่วยหนุนให้ราคาฟื้นตัวได้ นอกจากนี้ การเปลี่ยนแปลงของกระแสเงินทุนที่ไหลเข้าสู่ SPDR Gold Trust จะช่วยประเมินได้ว่าความต้องการลงทุนแข็งแกร่งเพียงพอที่จะสร้างฐานรองรับการปรับตัวขึ้นอย่างยั่งยืนหรือไม่

การวิเคราะห์ทางเทคนิคราคาทองคำ

ตลาดแทบไม่มีการเปลี่ยนแปลงมากนักหลังการประชุม Fed ในช่วงเช้ามืดวันนี้ ราคาทองคำเคลื่อนไหวอยู่ในกรอบ 4,020–4,070 USD/oz และยังคงเคลื่อนไหวในกรอบดังกล่าวตลอดช่วงการซื้อขายวันนี้

สถานการณ์นี้สะท้อนให้เห็นว่าตลาดยังขาดทิศทางที่ชัดเจน ซึ่งก็เป็นเรื่องที่เข้าใจได้ เนื่องจากรายละเอียดเกี่ยวกับการประชุมในเดือนธันวาคมยังคงเป็นปริศนา

ในขณะนี้ ระดับ 4,070 USD/oz จะถือเป็นแนวต้านชั่วคราวที่ฝั่งซื้อจำเป็นต้องเอาชนะให้ได้ หากราคาสามารถทะลุแนวต้านนี้ขึ้นไปได้ ก็จะเปิดโอกาสให้ปรับตัวขึ้นต่อ โดยมีเป้าหมายใกล้ที่สุดที่ 4,140 USD/oz

ในทางกลับกัน หากราคาไม่สามารถทะลุแนวต้านดังกล่าวได้ แนวโน้มขาลงก็ยังคงเป็นสถานการณ์หลัก การปรับตัวลงต่ำกว่า 4,020 USD/oz จะกระตุ้นแรงขายให้เพิ่มขึ้น และผลักดันราคาให้กลับลงไปที่ 3,970 USD/oz อีกครั้ง ภายใต้สถานการณ์เช่นนี้ ยังไม่อาจตัดความเป็นไปได้ที่แนวรับดังกล่าวจะถูกทะลุหลุดลงมา โดยระดับ 3,880 USD/oz จะกลายเป็นเป้าหมายถัดไปของฝั่งขาย

ที่มา: xStation5