Chart of the Day: EUR/USD ก่อนประกาศ NFP – Fed กำลังอยู่ระหว่าง Warsh และ Waller

การซื้อขาย EUR/USD ในวันศุกร์ ถูกขับเคลื่อนด้วยความคาดหวังต่อตัวเลขเศรษฐกิจสำคัญที่สุดของสัปดาห์อย่าง NFP โดยในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมา มุมมองต่อนโยบายการเงินของสหรัฐฯ มีความซับซ้อนมากขึ้นอย่างชัดเจน

Kevin Warsh แสดงจุดยืนที่ค่อนข้าง Hawkish อย่างชัดเจนในงาน Jackson Hole โดยมองว่าเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูงเกินไป และ Fed ยังมีงานที่ต้องทำอีกมาก ขณะที่ Christopher Waller ส่งสัญญาณในโทน Dovish มากกว่าเมื่อวาน โดยระบุว่า Fed อาจ คงอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน หากเงินเฟ้อยังคงปรับตัวดีขึ้นต่อเนื่อง

ขณะเดียวกัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ปรับตัวขึ้นอย่างมากในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา ทำให้ตลาดต้องประเมินว่า ตัวเลขตลาดแรงงานที่จะประกาศในวันนี้จะ สนับสนุนมุมมอง Hawkish ของ Warsh หรือจะ ตอกย้ำมุมมองของ Waller และเพิ่มความเป็นไปได้ที่ Fed จะไม่ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน

สำหรับ EUR/USD ตัวเลข NFP จึงอาจเป็นตัวเร่งสำคัญต่อทิศทางของคู่เงิน โดยเฉพาะหากข้อมูลออกมาต่างจากที่ตลาดคาดการณ์ไว้

แหล่งที่มา: xStation5

ปัจจัยสำคัญที่กำลังส่งผลต่อ EUR/USD

Warsh ยกระดับเงื่อนไขสำหรับการดำเนินนโยบายแบบ Dovish ของ Fed

การเปลี่ยนแปลงที่สำคัญที่สุดเมื่อเทียบกับช่วงหลายสัปดาห์ที่ผ่านมา คือ การสื่อสารจากประธาน Fed คนใหม่ โดยในสุนทรพจน์ที่ Jackson Hole Kevin Warsh ระบุว่า Fed ไม่สามารถมองว่าการต่อสู้กับเงินเฟ้อสิ้นสุดลงได้ เพียงเพราะตัวเลขเงินเฟ้อในช่วงที่ผ่านมาเริ่มปรับตัวดีขึ้น

Warsh ชี้ว่า การปรับตัวดีขึ้นของข้อมูลเงินเฟ้อยังคงไม่มากพอที่จะสร้างความมั่นใจว่าเงินเฟ้อกำลังมุ่งหน้าสู่เป้าหมายในอัตราที่เหมาะสม ในมุมมองของเขา Fed ยังมีงานที่ต้องทำอีกมาก ขณะที่ภาวะการเงินยังไม่ได้ชะลอเศรษฐกิจมากเพียงพอ ประเด็นนี้มีความสำคัญต่อตลาด เพราะหมายความว่า แม้ข้อมูลตลาดแรงงานจะอ่อนแอ ก็อาจไม่สามารถตีความได้โดยอัตโนมัติว่า Fed จะยุติการขึ้นดอกเบี้ย

ดังนั้น ตัวเลข NFP ในวันนี้จึงต้องพิจารณามากกว่าตัวเลขการจ้างงานโดยรวม โดยการเติบโตของค่าจ้าง อัตราการว่างงาน และการปรับทบทวนตัวเลขในเดือนก่อนหน้า ล้วนมีความสำคัญไม่แพ้กัน

Waller แสดงจุดยืน Dovish มากขึ้นอย่างชัดเจน

Christopher Waller แสดงมุมมองที่ Dovish มากขึ้นในวันถัดมา โดยเขามองว่า ข้อมูลล่าสุดมีเหตุผลเพียงพอให้ Fed รอดูข้อมูลเพิ่มเติม หากตัวเลขเงินเฟ้อเดือนสิงหาคมยังคงปรับตัวดีขึ้น Waller ระบุว่าเขาพร้อมสนับสนุน การคงอัตราดอกเบี้ยในการประชุม Fed เดือนกันยายน

ความคิดเห็นดังกล่าวเกิดขึ้นเพียงไม่กี่วันหลังจาก Warsh ส่งสัญญาณที่ Hawkish อย่างชัดเจนที่ Jackson Hole ตลาดจึงตอบสนองด้วยการลดคาดการณ์การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน โดย โอกาสในการปรับขึ้นดอกเบี้ยลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 50% จากระดับที่สูงกว่า 60% เพียงไม่กี่วันก่อนหน้านี้

อย่างไรก็ตาม Waller ไม่ได้ตัดความเป็นไปได้ของการขึ้นดอกเบี้ยออกไปทั้งหมด จุดยืนของเขาขึ้นอยู่กับข้อมูลเศรษฐกิจที่จะประกาศต่อจากนี้ หากเงินเฟ้อยังคงชะลอตัว เขาจะสนับสนุนการคงอัตราดอกเบี้ย แต่หากแรงกดดันด้านราคากลับมาเร่งตัวขึ้นอีกครั้ง เขาอาจสนับสนุนการปรับขึ้นดอกเบี้ย ดังนั้น Fed ยังคงพึ่งพาข้อมูลเศรษฐกิจที่จะออกมาอย่างมาก

ตลาดพันธบัตรกำลังส่งสัญญาณสำคัญ

อีกหนึ่งปัจจัยสำคัญคือ ตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรปรับตัวขึ้นอย่างมากในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีขยับขึ้นมาใกล้ 5% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบเกือบ 3 ปี ก่อนที่จะปรับตัวลงเล็กน้อยในวันพฤหัสบดี หลัง Waller ส่งสัญญาณในโทน Dovish

ขณะนี้นักลงทุนต้องประเมินว่า อัตราผลตอบแทนที่อยู่ในระดับสูงเป็นผลหลักจากการคาดการณ์ว่า Fed จะขึ้นดอกเบี้ยต่อหรือไม่ หรือยังมีปัจจัยเชิงโครงสร้างอื่นเข้ามาเกี่ยวข้องด้วย เช่น ปริมาณการออกพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่อยู่ในระดับสูง แนวโน้มด้านการคลัง และราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่ยังอยู่ในระดับสูง

ประเด็นนี้มีความสำคัญต่อ EUR/USD หากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ยังคงปรับตัวขึ้น ดอลลาร์อาจยังได้รับแรงหนุน แม้ Fed จะยังไม่ปรับขึ้นดอกเบี้ยในทันที ในทางกลับกัน หากตลาดพันธบัตรเริ่มสะท้อนการคาดการณ์ดอกเบี้ยขาลงมากขึ้น แรงกดดันต่อดอลลาร์ก็อาจเพิ่มขึ้น

NFP คือบททดสอบสำคัญ

รายงานตลาดแรงงานในวันนี้จะเป็นบททดสอบสำคัญต่อการคาดการณ์ของตลาดในปัจจุบัน โดย Consensus คาดว่า การจ้างงานนอกภาคเกษตรในเดือนสิงหาคมจะเพิ่มขึ้นประมาณ 56,000–58,000 ตำแหน่ง ขณะที่อัตราการว่างงานคาดว่าจะทรงตัวที่ประมาณ 4.1% และการเติบโตของค่าจ้างคาดว่าจะชะลอลงมาอยู่ที่ประมาณ 3% YoY

ตลาดจึงไม่ได้คาดหวังว่าตลาดแรงงานสหรัฐฯ จะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง หลังการจ้างงานลดลง 23,000 ตำแหน่งในเดือนกรกฎาคม ขณะที่เดือนสิงหาคมคาดว่าจะเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อย

นอกจากนี้ ตัวเลข NFP อาจได้รับผลกระทบจากปัจจัยชั่วคราวบางประการ ทำให้ ตัวเลขการจ้างงานโดยรวมเพียงตัวเดียวอาจไม่สะท้อนภาพตลาดแรงงานทั้งหมด นักลงทุนจึงจะจับตาการเติบโตของค่าจ้าง อัตราการว่างงาน และการปรับทบทวนตัวเลขเดือนก่อนหน้าอย่างใกล้ชิด

NFP อ่อนแออาจไม่เพียงพอที่จะดัน EUR/USD ขึ้นแรง

ในช่วงหลายสัปดาห์ที่ผ่านมา ข้อมูลตลาดแรงงานที่อ่อนแอมักถูกตีความโดยอัตโนมัติว่าเป็นปัจจัยสนับสนุนการยุติการขึ้นดอกเบี้ยของ Fed แต่สถานการณ์ในปัจจุบันแตกต่างออกไป เนื่องจาก Warsh ให้ความสำคัญกับเงินเฟ้ออย่างชัดเจน

หาก NFP วันนี้ออกมาอ่อนแอ EUR/USD อาจพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงแรก ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ อาจลดลง และตลาดอาจลดคาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนลงเพิ่มเติม

อย่างไรก็ตาม หากการเติบโตของค่าจ้างยังอยู่ในระดับสูง อัตราการว่างงานไม่ได้เพิ่มขึ้น และการปรับทบทวนตัวเลขก่อนหน้าไม่ได้ออกมาในเชิงลบอย่างมีนัยสำคัญ การตอบสนองในช่วงแรกอาจจางหายไปอย่างรวดเร็ว

นอกจากนี้ รายงาน CPI เดือนสิงหาคมที่จะประกาศในวันที่ 11 กันยายน อาจมีความสำคัญต่อการตัดสินใจของ Fed มากกว่า NFP เสียด้วยซ้ำ

NFP แข็งแกร่งอาจทำให้ตลาดกลับมาคาดการณ์ดอกเบี้ยสูงขึ้น

หากการจ้างงานเพิ่มขึ้นมากกว่าคาดอย่างมีนัยสำคัญ และการเติบโตของค่าจ้างยังแข็งแกร่ง ตลาดอาจกลับมาเพิ่มโอกาสในการปรับขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนอีกครั้ง

ในกรณีนี้ ข้อมูลดังกล่าวจะสนับสนุนมุมมองของ Warsh จาก Jackson Hole ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อาจปรับตัวขึ้นอีกครั้ง และหนุนดอลลาร์ให้แข็งค่าขึ้น

สำหรับ EUR/USD นั่นหมายถึงแรงกดดันขาลงที่กลับมาเพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม สิ่งสำคัญกว่าการที่ตัวเลข NFP สูงกว่าคาดเพียงไม่กี่พันตำแหน่ง คือ รายงานดังกล่าวจะเปลี่ยนมุมมองของนักลงทุนต่อความเป็นไปได้ที่ Fed จะปรับขึ้นดอกเบี้ยในวันที่ 16 กันยายนหรือไม่

ยูโรยังคงได้รับแรงหนุนในระดับหนึ่ง

ท่ามกลางการเปลี่ยนแปลงของคาดการณ์เกี่ยวกับ Fed ยูโรยังคงได้รับแรงหนุนจากตลาดอัตราดอกเบี้ย โดยขณะนี้ตลาดมองว่าแนวทางของธนาคารกลางยุโรป (ECB) มีความ Hawkish มากกว่าเมื่อไม่กี่สัปดาห์ก่อน

ตลาดกำลังสะท้อนโอกาสที่ ECB จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในเดือนกันยายน ขณะที่บางส่วนของเส้นอัตราผลตอบแทนยังชี้ถึงความเป็นไปได้ที่ ECB อาจดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้นเพิ่มเติมก่อนสิ้นปี

ดังนั้น EUR/USD กำลังถูกดึงไปคนละทิศทาง ด้านหนึ่งคือจุดยืน Hawkish ของ Warsh และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ที่อยู่ในระดับสูง อีกด้านคือแนวทาง Dovish ของ Waller ตลาดแรงงานสหรัฐฯ ที่อ่อนแอลง และคาดการณ์ต่อ ECB ที่ค่อนข้าง Hawkish

NFP ในวันนี้อาจเป็นตัวชี้ว่า ปัจจัยใดจะมีอิทธิพลเหนือตลาดเงินมากกว่ากันในช่วงไม่กี่วันข้างหน้า

🔑 ประเด็นสำคัญ

สถานการณ์ในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมามีความซับซ้อนมากขึ้นอย่างชัดเจน Warsh ทำให้เห็นว่า Fed ยังไม่สามารถมองว่าการต่อสู้กับเงินเฟ้อสิ้นสุดลง ขณะที่ Waller มองว่าธนาคารกลางสามารถรอดูข้อมูลเพิ่มเติมได้ หากตัวเลขเศรษฐกิจที่จะออกมายังคงปรับตัวดีขึ้น

รายงานตลาดแรงงานในวันนี้จะเป็นอีกหนึ่งหลักฐานสำคัญ NFP ที่อ่อนแออาจลดคาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยของ Fed และหนุน EUR/USD แต่หลังจากความคิดเห็นของ Warsh ปฏิกิริยาของตลาดอาจไม่รุนแรงเท่าในช่วงก่อนหน้า

ในทางกลับกัน หากตัวเลขออกมาแข็งแกร่ง โดยเฉพาะเมื่อมาพร้อมกับการเติบโตของค่าจ้างที่แข็งแกร่ง ก็อาจเพิ่มคาดการณ์ดอกเบี้ยขาขึ้นและหนุนดอลลาร์

อย่างไรก็ตาม แม้แต่รายงานวันนี้ก็อาจยังไม่สามารถให้คำตอบสุดท้ายได้ เพราะในวันที่ 11 กันยายน ตลาดจะได้รับข้อมูล CPI เดือนสิงหาคม ซึ่งท้ายที่สุดแล้ว เงินเฟ้ออาจเป็นปัจจัยชี้ขาดว่า Fed จะดำเนินนโยบายอย่างไรต่อไป

EUR/USD กำลังเข้าสู่ช่วงสำคัญที่สุดของสัปดาห์ ท่ามกลางมุมมองที่แตกต่างกันต่อ Fed Warsh ต้องการให้ Fed ยังคงให้ความสำคัญกับเงินเฟ้อ ขณะที่ Waller ต้องการรอดูข้อมูลเพิ่มเติม และตลาดพันธบัตรยังคงสะท้อนความเสี่ยงในระดับสูง

NFP วันนี้อาจช่วยให้ตลาดเห็นชัดขึ้นว่า มุมมองใดจะมีอิทธิพลต่อตลาดมากที่สุดในช่วงไม่กี่วันข้างหน้า