💲L'USD guadagna prima della Fed

EURUSD sotto il livello di 1,07 in vista della decisione della Fed alle 20🗽

• La Fed pubblicherà la sua decisione oggi alle 19:00 GMT, la conferenza stampa del presidente Powell si terrà alle 20:30 CET.
• Non verranno presentate nuove previsioni macroeconomiche, ma è probabile che ci sia stato un cambiamento nelle aspettative sui tassi di interesse
• La Fed potrebbe comunicare che inizierà a ridurre il ritmo di riduzione del bilancio (QT) a partire da giugno

Maggiore incertezza sull’inflazione tra gli ultimi dati

Due settimane fa, Powell, durante un discorso, ha indicato che gli ultimi dati non danno fiducia in un ulteriore calo dell'inflazione da raggiungere. Inoltre, stiamo cercando un’altra lettura dell’inflazione e un rapporto sul PIL che ci allontani ancora di più dal primo taglio dei tassi di interesse:

• Il deflatore del PIL per il primo trimestre è salito al 3,1% su base annualizzata contro un'aspettativa del 3,0% e il livello precedente dell'1,7%
• PCE Core sale al 3,7% per il primo trimestre ad un tasso previsto del 3,4% e al tasso precedente del 2,0%
• L'inflazione PCE per marzo sale al 2,7% a/a con aspettative del 2,6% a/a e con il livello precedente del 2,5% a/a
• L’inflazione core PCE rimane al 2,8% a/a con aspettative di un calo del 2,7% a/a
• Entrambe le misure aumentano dello 0,3% m/m, in linea con le aspettative e con la lettura precedente
• Costo del lavoro per il primo trimestre: 1,2% con un'aspettativa dell'1,0% e il livello precedente dello 0,9%

Powell e altri membri della Fed hanno ripetutamente indicato che hanno bisogno di maggiore certezza per decidere sui tagli. Piuttosto, i dati rafforzano la fiducia che ci stiamo allontanando dall’obiettivo di inflazione, e alcuni suggeriscono addirittura che la prossima mossa sarà un possibile ritorno ai rialzi dei tassi di interesse. Anche se a questo punto questo sembra uno scenario improbabile, ovviamente non bisogna dimenticare di confrontare l’inflazione attuale con la situazione degli anni ’70, quando dopo la prima discesa dell’inflazione si ebbe un aumento a livelli ancora più alti dopo diversi mesi. Questo è esattamente lo scenario che la Fed vorrà evitare. Poiché la banca centrale statunitense non controlla la situazione sui mercati petroliferi, la Fed deve rispondere con un atteggiamento più aggressivo al rischio di un aumento dei prezzi del petrolio in un contesto di tensioni geopolitiche.

L’inflazione PCE è in ripresa, il che non dà fiducia che l’inflazione possa scendere fino al target entro il periodo di previsione. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Appena all’inizio di quest’anno, il mercato prevedeva 5-6 tagli dei tassi di interesse nel 2024. Ora tali aspettative puntano a 1,2 tagli. Sembra anche che la stessa Fed cambierà le sue aspettative a giugno e indicherà di vedere 2 o solo uno taglio quest'anno.

Le aspettative del mercato attualmente indicano poco più di 1 taglio quest'anno! D’altro canto, all’inizio di quest’anno erano previsti ben 5-6 tagli. Fonte: Bloomberg Finance LP

L'attenzione si è concentrata sul bilancio

I verbali della riunione precedente hanno mostrato che i membri della Fed vogliono evitare lo scenario di contrazione della liquidità del mercato che si è verificato nel 2019, quando il programma di riduzione del bilancio era ancora in corso. Ecco perché è possibile che la Fed ammetta già che ci sarà una riduzione del ritmo di riduzione del bilancio a partire dalla metà, il che dovrebbe ridurre i rischi di liquidità. D'altro canto, vale la pena notare che il bilancio della Fed è ancora estremamente elevato e non ha ancora raggiunto il punto in cui si trovava dopo la prima fase della pandemia (circa 7mila miliardi di dollari). In teoria, la notizia che la Fed si sta preparando a ridurre il ritmo di riduzione del bilancio (riduzione del QT) sarebbe positiva per il mercato azionario. D’altro canto, le condizioni finanziarie sul mercato rimangono piuttosto allentate, quindi teoricamente non c’è nemmeno fretta di decidere su un passo del genere.Il bilancio della Fed è stato ridotto dal 2022. Il livello di riduzione ha già raggiunto 1,5 trilioni di dollari. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

A cosa fare attenzione?

C'è un'alta probabilità che il comunicato della Fed subisca solo modifiche estetiche e che non venga comunicata alcuna modifica al bilancio. In considerazione di ciò, tutta l'attenzione si concentrerà sulla conferenza stampa post-decisione. Oltre alle parole di Powell di due settimane fa, vale la pena segnalare i commenti di Austan Goolsbee della Fed di Chicago, considerato uno dei membri più accomodanti della banca centrale americana. Goolsbee ha inoltre sottolineato che la progressione del calo dell'inflazione si è chiaramente deteriorata e che la Fed deve ricalibrare il suo approccio. Al contrario, John Williams della Fed di New York afferma che se l’inflazione continua a salire, non si può escludere nemmeno un aumento. Durante la conferenza stampa, le domande potrebbero essere se qualcosa possa ora convincere la Fed a tagliare, o se la Fed sia già più propensa a rialzi a questo punto. Ciononostante, a questo punto l’opinione generale è che la Fed presenterà una svolta aggressiva durante l’attuale riunione.

Come reagirà il mercato?

La coppia EURUSD rimane intorno al livello di 1,0700, poiché le basse aspettative di tagli e gli alti rendimenti in mezzo ai dati deboli provenienti dall’Europa potrebbero indicare un dollaro più forte per un periodo più lungo. Se il tono della Fed giustificasse i rendimenti elevati, la coppia EUR/USD potrebbe nuovamente testare il livello di 1,0600, o addirittura scendere se la BCE si dirigesse verso un taglio a giugno. Tuttavia, se la Fed non mostra preoccupazione per l’inflazione e apporta modifiche al ritmo di riduzione del bilancio, allora ci sarà la possibilità di un aumento e di testare anche il livello di 1,0800.

Fonte: xStation5