Lam Research : des résultats solides, mais peu de surprises à la hausse

Lam Research a affiché de solides résultats, mais les investisseurs en attendaient davantage. Le chiffre d’affaires et le bénéfice par action ont dépassé les prévisions du consensus, les marges se sont améliorées et les prévisions de la société pour le prochain trimestre ont également dépassé les attentes. Le problème résidait dans l’ampleur relativement modeste de ces résultats supérieurs aux prévisions. Après une forte remontée du titre, le marché souhaitait des signes plus clairs indiquant que le boom des investissements dans le secteur des semi-conducteurs se traduirait par des résultats encore plus solides pour la société.

Chiffres clés :

• Chiffre d’affaires : 8,22 milliards de dollars, en hausse de 54 % en glissement annuel, contre un consensus d’environ 8,14 milliards de dollars.
• Bénéfice par action ajusté : 2,20 dollars contre des prévisions de 2,18 dollars.
• Marge d’exploitation : un record de 40,2 %.
• Prévisions de chiffre d’affaires pour le prochain trimestre : 8,6 milliards de dollars, contre un consensus d’environ 8,53 milliards de dollars.
• Prévisions de BPA ajusté pour le prochain trimestre : 2,33 dollars, contre des prévisions d’environ 2,31 dollars.
• Marché du WFE : Lam estime que ce marché représentera environ 150 milliards de dollars en 2026 et plus de 200 milliards de dollars en 2027.

Les performances opérationnelles ont été solides. Le chiffre d’affaires a progressé de 22 % d’un trimestre à l’autre, tandis que la société a amélioré sa rentabilité parallèlement à l’expansion de ses activités. Cela dit, avec un chiffre d’affaires trimestriel dépassant les 8 milliards de dollars, un dépassement de 80 millions de dollars par rapport aux prévisions et un BPA à peine supérieur de deux cents au consensus, il n’y a guère de surprises majeures. Le marché attendait des signes plus probants indiquant que Lam serait en mesure de tirer parti de la demande actuelle plus efficacement que prévu initialement.

Les perspectives pour le prochain trimestre sont quelque peu rassurantes. Lam table sur un chiffre d’affaires de 8,6 milliards de dollars et un bénéfice par action ajusté de 2,33 dollars. Ces deux chiffres sont supérieurs au consensus, mais l’écart reste faible. Ces prévisions confirment que la croissance se poursuit, même si elles ne justifient guère une révision significative à la hausse des attentes.

Les contraintes d’approvisionnement méritent également d’être surveillées. La direction a reconnu que le chiffre d’affaires aurait pu être plus élevé si certains composants avaient été plus facilement disponibles. Certaines livraisons prévues pour le prochain trimestre pourraient également être reportées à une date ultérieure. Le problème tient donc peut-être moins à un manque de commandes qu’à la capacité des fournisseurs à les honorer dans les délais. Cependant, la société n’a pas précisé l’ampleur potentielle de ces retards, ce qui rend difficile l’évaluation de leur impact sur les résultats à venir.

Les perspectives globales du secteur restent très solides. Lam prévoit que le marché mondial des WFE (Wafer Fab Equipment) atteindra environ 150 milliards de dollars en 2026 et dépassera les 200 milliards de dollars en 2027. Les WFE comprennent les équipements utilisés dans les usines de fabrication de semi-conducteurs, notamment les systèmes de gravure et de dépôt, qui constituent des éléments importants du portefeuille de produits de Lam Research. Ces chiffres se rapportent à l’ensemble du marché, et non au chiffre d’affaires de Lam.

La croissance est tirée par les investissements dans les puces logiques et les mémoires de pointe, la demande étant en outre soutenue par l’essor de l’intelligence artificielle. Lam bénéficie directement de cette tendance. Au cours du dernier trimestre, le chiffre d’affaires généré par les systèmes utilisés pour la fabrication de puces mémoire a augmenté d’environ 120 % en glissement annuel, représentant 46 % du chiffre d’affaires de la société dans ce secteur.

Des risques subsistent toutefois. La direction s’attend à ce que la part du chiffre d’affaires provenant de la Chine diminue au cours du prochain trimestre, tandis que la disponibilité limitée des composants pourrait continuer à entraver l’exécution des commandes.

Lam reste clairement l’un des principaux bénéficiaires de la hausse des investissements dans la fabrication de semi-conducteurs, mais cette fois-ci, ses résultats n’ont pas réussi à impressionner les investisseurs par l’ampleur de l’excédent par rapport aux prévisions. Des prévisions meilleures que prévu et la divulgation de contraintes d’approvisionnement apportent un certain contexte, mais les investisseurs attendent toujours un catalyseur plus fort pour justifier une nouvelle révision à la hausse de leurs attentes vis-à-vis de l’entreprise.

Source: XTB Research