🔼 El oro repunta con fuerza

El oro sube casi un 1,2% hoy, después de alcanzar un alza de hasta el 1,5% en el máximo de la sesión, mientras intenta regresar hacia los 4.200$ por onza. El metal parece haber formado un suelo local alrededor de los 4.070$–4.150$ por onza, y los inversores ahora intentan impulsar los precios fuera de una consolidación de varios días en torno a estos niveles. El platino y la plata avanzan alrededor de un 2%, mientras que un dólar ligeramente más fuerte y un leve aumento de los rendimientos no están impidiendo que los metales preciosos suban hoy.

• El oro se está estabilizando después de su reciente caída hasta el nivel más bajo desde principios de agosto, aunque el elevado índice del dólar estadounidense y los altos rendimientos de los bonos continúan ejerciendo presión sobre los metales preciosos. Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense se mantuvieron elevados ayer por segunda sesión consecutiva.

• Al mismo tiempo, las crecientes preocupaciones por el alto nivel de deuda de Estados Unidos podrían actuar en sentido contrario y respaldar la demanda de oro como alternativa a las monedas fiduciarias y los activos gubernamentales. Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense siguen siendo elevados, pero han caído hasta alrededor del 5,25% desde el máximo local del 5,35% registrado el miércoles.

• Las actas de la Fed mostraron divisiones entre los responsables de política monetaria sobre los fundamentos de la subida de tipos de septiembre. Algunos participantes se centraron en los riesgos inflacionarios derivados de shocks de precios, mientras que un grupo más restrictivo (hawkish) también expresó preocupación por la inflación impulsada por la demanda.

• El mercado no logra identificar una trayectoria predeterminada para las futuras decisiones de la Fed, lo que aumenta la incertidumbre en torno al oro y podría mantener elevada la volatilidad.

• Siguen siendo posibles nuevas subidas de tipos, aunque el ritmo del endurecimiento monetario podría ser flexible. El mercado descuenta una probabilidad de alrededor del 17% de una subida en octubre y aproximadamente un 81% de posibilidades de un aumento en diciembre.

• Los riesgos geopolíticos en torno al estrecho de Ormuz también permanecen en segundo plano. El creciente riesgo de ataques e interrupciones del transporte marítimo podría aumentar la demanda de activos refugio, aunque una posible subida de los precios de la energía también podría mantener elevadas las presiones inflacionarias y reforzar las expectativas restrictivas sobre la Fed.

• Por lo tanto, el panorama general del mercado es mixto: los elevados rendimientos y un dólar fuerte son factores negativos para el oro, mientras que las preocupaciones por la deuda estadounidense, la incertidumbre sobre la política de la Fed, las tensiones geopolíticas y las compras continuas de los bancos centrales y los ETF respaldan la demanda del metal.

Oro (temporalidad D1)

Fuente: xStation5

Precio del oro frente a las tenencias de los ETF

El gráfico muestra una clara divergencia entre el precio del oro y el posicionamiento de los inversores a través de los ETF. Mientras el metal ha retrocedido desde los máximos de este año hacia aproximadamente 4.200$ por onza, las tenencias totales de oro en los ETF han aumentado hasta nuevos máximos locales por encima de los 101 millones de onzas. Esto sugiere que parte del capital de largo plazo está aprovechando la caída de los precios para aumentar su exposición, en lugar de reducir posiciones junto con el mercado. Esta configuración puede interpretarse como relativamente favorable a mediano plazo, ya que los flujos hacia los ETF no están confirmando la debilidad actual del precio. Al mismo tiempo, las elevadas tenencias de los ETF por sí solas no garantizan un rebote, puesto que la evolución de los precios a corto plazo todavía puede estar determinada por el dólar, los rendimientos de los bonos y las expectativas en torno a la Fed. Por lo tanto, la pregunta clave es si las entradas continuas de capital hacia los ETF terminarán traduciéndose en una mayor demanda física y un renovado impulso de los precios.

Fuente: XTB Research

Posicionamiento en oro (COMEX/Shanghái)

El posicionamiento en COMEX sigue siendo relativamente elevado, pero ya no se encuentra cerca de los extremos observados durante fases anteriores de fuertes alzas del oro, lo que sugiere que parte del optimismo especulativo ya se ha reducido. Tanto las posiciones largas como el posicionamiento neto en COMEX se han recuperado desde los mínimos de este año, pero permanecen por debajo de los máximos locales, lo que podría limitar el riesgo de un desapalancamiento brusco en caso de otra ola de ventas. El mercado de Shanghái presenta una situación aún más interesante, donde tanto las posiciones largas como las netas permanecen elevadas en comparación con la mayor parte del período transcurrido desde 2020, lo que apunta a una demanda persistentemente sólida por parte de los inversores asiáticos. La divergencia entre un posicionamiento relativamente más moderado en COMEX y uno más fuerte en Shanghái podría indicar que el capital occidental es más sensible a las tasas de interés y al dólar estadounidense, mientras que la demanda asiática se mantiene relativamente resistente. Esta configuración es moderadamente favorable, ya que reduce el riesgo de un posicionamiento extremo y, al mismo tiempo, muestra que la demanda estructural del metal no ha desaparecido.

Fuente: XTB Research