هيئة الأوراق تخفف اللوائح: هل يستفيد البيتكوين وStrategy أكثر من غيرهما؟

مهدت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) الطريق لتوسيع نطاق تداول "الأسهم المرمّزة" (tokenized equities). ومن منظور معين، يعزز هذا القرار الهام شعوراً سائداً منذ أشهر حول توقعات دمج الأصول الرقمية في أسواق رأس المال التقليدية.

جاء قرار 17 سبتمبر/أيلول عقب تعثر الجهود التشريعية المتعلقة بقانون "كلاريتي" (CLARITY Act) في مجلس الشيوخ. ورغم أن المسار الإداري للإصلاح يتيح استمرار تحرير السوق، إلا أنه يترك المستثمرين في حالة من عدم اليقين بشأن مدى ديمومة القواعد الجديدة.

• وتوفر الآلية الجديدة إعفاءات مشروطة لمدة خمس سنوات من بعض المتطلبات التنظيمية لكل من "منصات تداول الأسهم المرمّزة" و"مقدمي السيولة".
• وتهدف هذه "الرموز" (tokens) إلى منح حقوق تماثل تلك التي توفرها الأوراق المالية التقليدية، بما في ذلك الحصول على توزيعات الأرباح وحقوق التصويت. ومع ذلك، تبرز نقطة جوهرية تتمثل في إمكانية اعتراض الجهات المُصدِرة للأسهم على إدراج أسهمها في هذا النوع من التداول؛ كما يستبعد الإطار التنظيمي الأدوات المالية الاصطناعية التي تكتفي بتتبع سعر السهم.
• ولا يزال نطاق التطبيق في مرحلة تجريبية؛ إذ تتوقع الهيئة فرض قيود على عدد الأدوات المالية وحجم التداول، إلى جانب اشتراطات للإفصاح وتدابير حماية تقنية متنوعة. وتستند هذه التغييرات التنظيمية في المقام الأول إلى الإمكانات الاقتصادية لعملية "الترميز" (tokenization)؛ حيث يرى المؤيدون لهذه الأنظمة أنها قادرة على تبسيط عمليات التسوية، وخفض تكاليف الخدمة، وتوسيع نطاق الوصول إلى السيولة.

وفي نهاية المطاف، يهدف كل ذلك إلى تعزيز النظام المالي ودعم الاستثمار المنتج، غير أن تحقيق هذه الإمكانات يظل رهناً بقرارات الجهات المُصدِرة والمشاركين في السوق.

البيتكوين يستعيد زخمه

رسم بياني لسعر البيتكوين (الإطار الزمني اليومي - D1)

أخبار التوسع في دمج تقنيات التوكنة تدعم بشكل أساسي العملات المشفرة والشركات المرتبطة بتداولها. في 21 سبتمبر، بلغ سعر البيتكوين حوالي 85,000 دولار أمريكي، وهو أعلى مستوى له منذ يناير.

أما على صعيد الشركات، فقد ارتفعت أسهم شركة ستراتيجي بنسبة 8%، بينما حققت أسهم كوين بيس وروبن هود مكاسب بنسبة 5%.

إن عزو هذا التحرك برمته إلى قرار هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية يُعد تبسيطًا مفرطًا. فقد تلقى السوق دعمًا إضافيًا من تدفقات الأموال إلى صناديق المؤشرات المتداولة للبيتكوين وعمليات تغطية المراكز المكشوفة. وتزامن هذا الدعم التنظيمي مع تحسن طفيف في معنويات السوق بشكل عام، مما يصعب معه تحديد مساهمة الأصول المذكورة في جلسة اليوم في النمو.

ومن المهم الإشارة إلى أن أهمية التوكنة بالنسبة للبيتكوين غير مباشرة. إذ يُمكن أن يُساهم التوسع في استخدام تقنية البلوك تشين من قِبل المؤسسات المالية في زيادة قبول فئة الأصول ككل، ورفع مستوى الرغبة في تخصيص رؤوس الأموال لها. ولا يتطلب تداول الأسهم المُرمزة زيادةً متناسبةً في مشتريات البيتكوين.

تزيد استراتيجي من فرص الاستفادة من الانتعاش.

لا تستفيد استراتيجي من تحركات سعر البيتكوين فحسب، بل تستفيد أيضًا من موجة الأخبار الاقتصادية الهامة. فقد أعلنت الشركة، التي تُصنف ضمن فئة "الخزينة"، عن شراء 950 بيتكوين إضافية بقيمة 75.7 مليون دولار أمريكي، ليرتفع بذلك إجمالي حيازاتها إلى 846,000 بيتكوين.

مع محفظة بهذا الحجم، فإن زيادة قدرها 1000 دولار أمريكي في سعر العملة المشفرة ترفع قيمتها الإجمالية بحوالي 846 مليون دولار أمريكي.

من منظور التقييم، تُعد قناة التمويل عاملاً مهماً أيضاً؛ فإذا أدى ارتفاع سعر سهم الشركة إلى زيادة العلاوة السعرية مقارنةً بصافي قيمة الأصول العائدة للمساهمين العاديين، فإن إصدار أسهم جديدة قد يسهّل عملية تكديس المزيد من عملات البيتكوين. وتعتمد الفائدة التي يجنيها المساهمون الحاليون على سعر الإصدار، ومستوى تخفيف الملكية، والتزامات الشركة؛ في حين أن انخفاض تلك العلاوة السعرية يضعف هذه الآلية، حتى وإن ظل سعر البيتكوين مستقراً.