Khí đốt TTF châu Âu tăng lên mức cao nhất 5 tháng khi tồn kho suy giảm

Thị trường khí đốt châu Âu một lần nữa không chỉ định giá các điều kiện nguồn cung hiện tại, mà ngày càng phản ánh rủi ro có thể xảy ra trong mùa thu. Hợp đồng tương lai TTF tháng 9 đã tăng vượt 65,7 EUR/MWh, mức cao nhất kể từ tháng 3, và tăng hơn 20% trong hai tuần qua. Đà tăng của giá có thể được lý giải một phần bởi căng thẳng mới xung quanh eo biển Hormuz và những lo ngại về dòng LNG từ Vịnh Ba Tư. Tuy nhiên, vấn đề đáng lo ngại hơn lại nằm ở một yếu tố khác: mức tồn kho khí đốt của châu Âu đang thấp hơn rõ rệt so với một năm trước. Điều này đồng nghĩa thị trường đang bước vào giai đoạn cuối của mùa bơm khí với biên an toàn nhỏ hơn và mức độ nhạy cảm cao hơn trước thời tiết, khả năng cung ứng LNG và bất kỳ gián đoạn logistics bổ sung nào. Khi giá khí đốt tăng, lo ngại về lạm phát và triển vọng của ngành công nghiệp châu Âu cũng ngày càng gia tăng.

• Thị trường khí đốt châu Âu một lần nữa không chỉ định giá các điều kiện nguồn cung hiện tại, mà ngày càng phản ánh rủi ro có thể xảy ra trong mùa thu. Hợp đồng tương lai TTF tháng 9 đã tăng vượt 65,7 EUR/MWh, mức cao nhất kể từ tháng 3, và tăng hơn 20% trong hai tuần qua.

• Đà tăng của giá có thể được lý giải một phần bởi căng thẳng mới xung quanh eo biển Hormuz và những lo ngại về dòng LNG từ Vịnh Ba Tư. Tuy nhiên, vấn đề đáng lo ngại hơn lại nằm ở một yếu tố khác: mức tồn kho khí đốt của châu Âu đang thấp hơn rõ rệt so với một năm trước.

• Điều này đồng nghĩa thị trường đang bước vào giai đoạn cuối của mùa bơm khí với biên an toàn nhỏ hơn và mức độ nhạy cảm cao hơn trước thời tiết, khả năng cung ứng LNG và bất kỳ gián đoạn logistics bổ sung nào. Khi giá khí đốt tăng, lo ngại về lạm phát và triển vọng của ngành công nghiệp châu Âu cũng ngày càng gia tăng.

Biểu đồ hợp đồng tương lai TTF (NATGAS.EU, khung thời gian D1)

Nguồn: xStation5

Thị trường đang định giá rủi ro mùa thu, không phải tình trạng thiếu hụt hiện tại

Điểm quan trọng là châu Âu hiện chưa đối mặt với một cuộc khủng hoảng khí đốt vật chất theo nghĩa truyền thống. Khí đốt vẫn được vận chuyển, LNG vẫn được nhập khẩu và các cơ sở lưu trữ chưa ở trạng thái cạn kiệt. Vấn đề nằm ở chỗ lượng tồn kho rõ ràng thấp hơn so với một năm trước, trong khi thời gian còn lại để bổ sung đang dần thu hẹp. Do đó, thị trường tương lai đang bắt đầu định giá không phải lượng khí đốt đang thiếu hôm nay, mà là chi phí để duy trì biên an toàn trong vài tuần tới có thể tăng cao đến mức nào. Ở cùng thời điểm năm ngoái, các cơ sở lưu trữ đã gần đạt 3/4 công suất, mang lại cho châu Âu một bộ đệm lớn hơn nhiều trước nguy cơ thời tiết lạnh hơn hoặc gián đoạn nguồn cung. Hiện tại, mỗi cú sốc LNG bổ sung đều có tác động lớn hơn.

Đức đặc biệt quan trọng trong bối cảnh này. Với mức tồn kho chỉ khoảng 50%, Đức đang bước vào giai đoạn cuối mùa hè với lượng dự trữ thấp hơn đáng kể so với một năm trước, trong khi nhu cầu của Đức thường có ảnh hưởng lớn đến cán cân khí đốt trên toàn lục địa. Nếu tốc độ bơm khí không tăng tốc, áp lực có thể lan từ các hợp đồng kỳ hạn gần sang các kỳ hạn xa hơn trên đường cong giá. Đồng thời, thị trường đang hình thành một vòng phản hồi bất lợi: giá khí đốt càng tăng, các công ty tiện ích càng ít sẵn sàng mua mạnh để bổ sung tồn kho. Tốc độ lấp đầy càng chậm, thị trường càng có xu hướng cộng thêm phần bù rủi ro.

Bài kiểm tra thực sự sẽ đến từ LNG và tồn kho

Eo biển Hormuz tiếp tục là nguồn rủi ro địa chính trị chính, bởi bất kỳ gián đoạn nào tại đây không chỉ ảnh hưởng đến dầu mà còn có thể tác động đến các chuyến hàng LNG từ Vịnh Ba Tư. Bất kỳ thông tin mới nào về các cuộc tấn công nhằm vào tàu thuyền hoặc hạn chế vận tải đều có thể nhanh chóng tác động đến giá TTF. Khi lượng tồn kho đã thấp hơn năm ngoái, thị trường khí đốt châu Âu đơn giản là có ít khả năng hấp thụ những cú sốc từ các thông tin địa chính trị hơn. Điều đó không có nghĩa Hormuz sẽ là yếu tố duy nhất quyết định diễn biến tiếp theo. Nếu dòng LNG duy trì ổn định và tốc độ bơm khí tăng tốc trong tháng 9, một phần phần bù rủi ro hiện tại có thể biến mất nhanh chóng như khi nó xuất hiện. Thị trường khí đốt vốn có lịch sử chứng kiến những biến động mạnh theo cả hai chiều, đặc biệt khi vị thế trên thị trường bắt đầu chạy trước dữ liệu cung cầu vật chất.

Ba yếu tố hiện sẽ đóng vai trò quan trọng nhất đối với thị trường: tốc độ bổ sung tồn kho, khả năng cung ứng LNG và thời tiết. TTF không nhất thiết cần một cuộc gián đoạn nguồn cung trên diện rộng để duy trì ở mức cao. Chỉ cần châu Âu phải liên tục mua khí đốt ở mức giá cao trong nhiều tuần trong khi tốc độ bổ sung tồn kho vẫn chậm, thị trường đã có thể duy trì phần bù rủi ro đáng kể.

Diễn biến mới nhất là tín hiệu rõ ràng cho thấy thị trường không còn tin tưởng vào một kịch bản mùa thu hoàn toàn thuận lợi. Nếu tồn kho của Đức tiếp tục duy trì quanh 50–55% trong những tuần tới và rủi ro tại Trung Đông kéo dài, giá khí đốt châu Âu có cơ sở để duy trì một phần bù rủi ro đáng kể. Ngược lại, nếu tồn kho nhanh chóng bắt kịp tiến độ, TTF có thể trả lại một phần đà tăng gần đây với tốc độ mạnh không kém lúc tăng.