Le marché du cacao reste fortement soutenu par les inquiétudes liées aux conditions météorologiques en Afrique de l'Ouest, mais la situation fondamentale est loin d'être uniformément haussière, les contrats à terme sur le cacao de l'ICE (COCOA) ayant reculé de plus de 4% aujourd'hui. Le géant du secteur Mondelez a souligné que des stocks de cacao relativement importants constituent un tampon susceptible d’atténuer l’impact d’un léger déficit d’approvisionnement. Depuis juin, les contrats à terme sur le cacao ont bondi d’environ 80%, principalement sous l’effet des anticipations d’un excédent mondial nettement plus faible et des risques liés à un El Niño particulièrement intense cette année. Cependant, les dernières déclarations de Mondelez ont contribué à tempérer cette hausse.
Un déficit sur le marché du cacao est loin d’être certain malgré El Niño
La principale saison de récolte du cacao en Côte d’Ivoire a débuté cette semaine ; la production du premier producteur mondial devrait reculer, ce qui pourrait entraîner une réduction de l’excédent mondial. Les analystes de BMI s’attendent à ce que l’excédent mondial de cacao passe de 442 000 tonnes lors de la saison 2025/26 à 82 000 tonnes en 2026/27. Selon BMI, une contraction aussi marquée devrait créer un plancher fondamental plus élevé pour les cours du cacao et limiter l’ampleur d’éventuelles baisses plus importantes.
La principale source d’incertitude reste l’Afrique de l’Ouest, la Côte d’Ivoire et le Ghana représentant à eux deux environ la moitié de la production mondiale. Cela signifie que toute perturbation liée aux conditions météorologiques dans la région peut avoir un impact disproportionné sur les cours.
Toutefois, l’impact réel d’El Niño sur les récoltes n’est pas encore clair et ne se reflète pas encore dans les données de production concrètes. Mondelez a lui-même souligné qu’à ce stade, le marché anticipe principalement le risque d’un tel scénario plutôt que des preuves confirmées de pertes de production. Hedgepoint s’attend à ce que l’excédent mondial de cacao en 2026/27 tombe à environ 111 000 tonnes, ce qui montre que toutes les prévisions ne rejoignent pas l’estimation de BMI. Ces deux projections indiquent toutefois un équilibre du marché nettement plus tendu, sans pour autant aboutir à un déficit pur et simple.
La détérioration de l’équilibre devrait refléter à la fois une baisse de la production d’environ 2 % et une croissance des broyages de cacao d’environ 2,5 %. Cela est important car le marché s’approche d’un point où même une détérioration supplémentaire relativement faible de l’offre pourrait rapidement éliminer l’excédent restant.
L’Amérique du Sud contribue à stabiliser les prix du cacao, vulnérables aux risques liés à la production africaine
L’augmentation de la production en Amérique du Sud constitue un facteur de stabilisation. L’Équateur et le Brésil, en particulier, prennent de plus en plus d’importance en tant que sources d’approvisionnement alternatives, réduisant progressivement la dépendance du marché vis-à-vis de l’Afrique de l’Ouest. L’Équateur s’impose comme le principal challenger des producteurs traditionnels et vise à devenir le deuxième producteur mondial de cacao d’ici deux ans. Si cette expansion se poursuit, elle pourrait réduire de manière structurelle la prime de risque liée à la concentration géographique de l’offre mondiale.
Du côté de la demande, la situation est également moins optimiste que ne le laisseraient supposer les seules ventes de chocolat. Ces dernières années, les fabricants ont réduit la teneur en cacao et ajusté les formats des produits, ce qui signifie qu’une demande plus forte en snacks ne se traduit pas nécessairement, à l’identique, par une demande plus forte en fèves de cacao.
Le principal enseignement à tirer pour le marché est que la récente remontée repose sur des fondamentaux solides, à savoir un équilibre offre-demande plus tendu et des risques climatiques accrus ; toutefois, des stocks confortables, une production sud-américaine en hausse et une moindre utilisation du cacao dans l’industrie agroalimentaire pourraient limiter l’ampleur d’une nouvelle hausse.
Graphique du CACAO (H1)
Depuis début juin, nous avons déjà observé deux impulsions baissières d’une ampleur similaire à celle du mouvement actuel, qui ont toutes deux poussé le RSI près de 30. Une configuration comparable se dessine actuellement. Si El Niño commence à affecter de manière significative la production réelle en Afrique cette année, un rebond vers 7 000 dollars la tonne, voire au-delà, pourrait devenir possible. Toutefois, si l’impact reste limité, le cacao pourrait tout aussi bien se consolider dans la fourchette de 5 500 à 6 200 dollars la tonne pendant une période prolongée.
Source: xStation5
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