📊Comentario del día - ¿Va por detrás de la curva la Fed?

Los mercados financieros siguen en modo cautela ante el incremento de los rendimientos de los bonos y el escaso avance en las negociaciones de paz entre EEUU e Irán.

Estados Unidos ya ha visto cómo el bono a 30 años superaba el 5%, niveles no vistos desde 2007. Pero quizá el dato más llamativo está en el corto plazo: el bono a 2 años supera el 4%, situándose ya por encima del rango alto de tipos que el mercado espera para la Reserva Federal. Para muchos esto empieza a ser una señal de que el mercado de deuda está descontando que la Fed podría encontrarse por detrás de la curva y verse obligada a actuar subiendo los tipos de interés.

Las implicaciones de este movimiento podrían ser muy relevantes para los mercados. Durante meses, Trump ha criticado a Powell por no rebajar los tipos, y en su lugar ha colocado a Kevin Warsh, que podría anunciar en su primera rueda de prensa un movimiento sísmico para los mercados anunciando futuras subidas de tipos. La primera de ellas quizás tan pronto como el próximo mes de julio.

Desde nuestro punto de vista, si la FED quiere contener al mercado de bonos, que ya le está avisando en los últimos días de sus intenciones, lo que debería hacer es anunciar un camino de subidas de tipos, dejando la puerta abierta a una primera decisión en la siguiente reunión de julio.

En caso contrario, el mercado de bonos podría dispararse.

Tres escenarios para el mercado: petróleo, inflación y Fed

Escenario 1: acuerdo en Irán y vuelta al optimismo

Si el conflicto se estabiliza y el estrecho de Ormuz recupera normalidad, el petróleo podría corregir con fuerza. Esto aliviaría la inflación y devolvería margen a la Reserva Federal para retomar los recortes de tipos.

Sería el escenario más positivo para las bolsas. Tecnología e inteligencia artificial volverían a liderar el mercado y la renta fija recuperaría parte del terreno perdido.

Escenario 2: el conflicto continúa y la Fed endurece su postura

Si Irán mantiene la presión, el petróleo continúa elevado y la inflación supera nuevamente el 4%, la Reserva Federal se verá obligada a actuar en verano.

Aquí aparecería el escenario más negativo para las bolsas en el corto plazo: mayores costes financieros, presión sobre el crecimiento y bonos compitiendo directamente con las acciones, especialmente en compañías muy dependientes de financiación e inversión.

Escenario 3: inflación alta y control de curva

El tercer escenario es probablemente el más disruptivo. El conflicto continúa, la inflación sigue elevada, pero la Reserva Federal decide priorizar la estabilidad financiera.

Aquí volvería el debate sobre el Yield Curve Control (YCC): compras de bonos para contener rentabilidades largas y aceptar más inflación.

Este escenario sería potencialmente positivo para las bolsas y activos reales, pero podría abrir dudas sobre la fortaleza del dólar. Japón ya vivió algo parecido cuando priorizó estabilizar el mercado de deuda y terminó aceptando una fuerte debilidad del yen.

Nueva oportunidad oculta en renta fija

La renta fija vuelve a situarse en el radar de los inversores después de varios años donde las bolsas y la inteligencia artificial monopolizaron la atención. El repunte del petróleo, el miedo a una inflación más persistente y las dudas sobre el rumbo de la Reserva Federal están devolviendo el protagonismo al mercado de bonos.

Sin embargo, el foco ya no está únicamente en la deuda tradicional. La subida de las rentabilidades y el riesgo de que los tipos permanezcan elevados durante más tiempo está impulsando el interés por dos segmentos menos conocidos: los bonos flotantes y los bonos ligados a inflación.

Los bonos flotantes tienen una característica diferencial: su rentabilidad se ajusta automáticamente a la evolución de los tipos de interés. Esto hace que puedan comportarse mejor en escenarios donde los bancos centrales mantienen una política monetaria restrictiva o incluso vuelven a endurecer su discurso.

Por otro lado, el encarecimiento de la energía y las tensiones geopolíticas están despertando el interés por los bonos ligados a inflación, diseñados para proteger el poder adquisitivo cuando aumentan los precios.

La gran incógnita para el mercado es si el actual repunte inflacionario responde únicamente al conflicto en Oriente Medio o si estamos entrando en una etapa de inflación más estructural. Si ocurre lo segundo, estos instrumentos podrían convertirse en algunos de los grandes protagonistas de la nueva etapa de la renta fija.

¿Nuevo 2008? El bono al 5% reabre el debate

El rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años subió al 5,19%, por primera vez desde junio de 2007. Y los inversores empiezan a preguntarse si estamos ante una situación parecida a la de entonces.

Al igual que ocurrió en aquel momento, el petróleo se ha disparado, existen dudas sobre el sistema financiero —ahora representadas en parte por el crédito privado—, los bonos están en auge y los bancos centrales podrían volverse más restrictivos.

La lejanía de un posible acuerdo en Irán ya se refleja en el mercado energético. Cada mes de retraso en la normalización del suministro añadiría presión adicional sobre el precio del petróleo.

Pero también existen diferencias importantes. La Reserva Federal mantuvo los tipos sin cambios en el punto álgido de un ciclo de endurecimiento monetario; ahora se encuentra en una pausa temporal dentro de un ciclo de relajación, aunque el mercado empieza a pensar que podría tener que subir antes de recortar.

Además, la deuda pública estadounidense ha pasado aproximadamente del 60% al 120% del PIB, convirtiendo los tipos elevados en un problema mucho mayor.

La diferencia positiva frente a 2007 es que el sistema financiero es mucho más sólido, y la IA está impulsando beneficios reales. Las compañías que lideran actualmente el mercado generan caja y beneficios, no únicamente expectativas futuras.

La economía continúa evolucionando con fuerza y los resultados corporativos siguen mostrando una gran fortaleza.